¿Por qué no hemos conquistado todavía la inflación?

El edificio de oficinas de la sede de la Reserva Federal en Washington, D.C., a pesar del extraordinario ajuste monetario de la Reserva Federal. Pero la inflación sigue por encima del objetivo del 2 por ciento. Aún más preocupante es que la inflación se aceleró en el primer trimestre. El Índice de Precios al Consumidor (IPC) ha aumentado a una tasa anualizada del 4,5 por ciento en los últimos tres meses. Las cifras del Índice de Precios del Gasto en Consumo Personal (PCEPI) son similares hasta febrero. Los datos de marzo se revelarán a finales de este mes. Parece que hemos tenido un aumento de la inflación recientemente en diciembre. Ahora parece que la estabilidad de precios se está desvaneciendo. Muchos críticos A algunos (incluyéndome a mí) les preocupa que la política monetaria se haya vuelto demasiado restrictiva a medida que la inflación disminuye. A otros les preocupa que la Reserva Federal no esté mostrando signos de recuperación de la inflación. Así como juzgaron mal la inflación a partir de 2021 como “temporal”, aparentemente hay un acuerdo razonable. Pero el misterio permanece: por medidas generales Así que el dinero parece escaso. No está claro qué debe suceder a continuación para que la inflación vuelva a la normalidad. Una forma de examinar la posición de la política monetaria es comparar las tasas de interés oficiales de la Reserva Federal. (ajustado por inflación) y la tasa de interés natural Esta última es una tasa hipotética que corresponde a precios de costo a corto plazo que reflejan con precisión las condiciones de oferta y demanda. Si el tipo real del mercado es superior al tipo natural, los precios de las acciones serán “demasiado altos” y el dinero puede ser escaso. El rango de tasas de los fondos federales es actualmente de 5,25 a 5,50 por ciento. Recuerde que la tasa de fondos real es igual a la tasa de fondos nominal menos la tasa de fondos esperada. Utilizando la tasa de inflación básica del IPC del mes pasado (4,3 por ciento) como indicador de la inflación esperada, La tasa de inflación real es de aproximadamente 0,95 a 1,20 por ciento, aunque no podemos observar directamente la tasa natural. Pero podemos obtener varias estimaciones. Derivado de modelos económicos, por ejemplo, la Reserva Federal de Nueva York fija la tasa de interés natural entre 0,73 y 1,12 por ciento en 2023: cuarto trimestre, con ambas medidas con tendencia a la baja. El rango de tasas de interés nominales del dinero real es igual o superior a la tasa de interés natural. Esto indica que el dinero escasea. Por supuesto, las estimaciones de la tasa natural pueden ser erróneas. Nunca sabremos si las cifras del modelo reflejan los fundamentos económicos. Lo mejor que podemos hacer es recalibrar el modelo a medida que recibimos nuevos datos. Pero es como conducir mirando por la ventanilla trasera. Visualizar la curvatura de la carretera es más útil que conducir completamente ciego. Pero no es lo ideal para saber cómo ajustar el volante. Otra forma de evaluar la postura de la política monetaria es observar la oferta monetaria M2, que es la medida más común. Se está contrayendo un 1,66 por ciento anual. Es muy inusual que la oferta monetaria disminuya repentinamente. Es decir, se contrajo más lentamente que en meses anteriores. Una integración financiera más amplia qué componentes se ponderan según la liquidez La mayoría cuenta la misma historia: contracciones repentinas. Aunque a un ritmo más lento. Una de las cifras (Divisia M4 incluido el tesoro) crece a un ritmo del 0,70 por ciento anual. Ésta no es una imagen de dinero suelto. Las tasas de interés sugieren que el dinero es escaso. La oferta monetaria indica que el dinero es limitado. La tasa de inflación sigue acelerándose. ¿qué pasó? El último factor que debemos considerar es la necesidad de dinero. Si esto disminuye lo suficientemente rápido, si los hogares y las empresas ahorran efectivo comprando bienes y servicios. y activos financieros Incluso una disminución de la oferta monetaria puede provocar inflación. Las estadísticas nos dicen la velocidad de M2, que se define como la relación entre el ingreso nominal y la oferta monetaria. Se trata de un aumento de más del 9 por ciento respecto al año pasado. La velocidad se utiliza a menudo como indicador de la demanda de dinero. Si la velocidad aumenta Hogares y empresas Están gastando dinero a un ritmo más rápido. Por tanto, la demanda de dinero disminuye. Pero esto no es tan útil como podría ser. Los números de velocidad provienen de credenciales contables. lo cual es cierto desde la construcción La velocidad medida es el PIB nominal dividido por M2. Necesitamos la teoría económica para ayudarnos a entender lo que está sucediendo aquí. En términos de causas y mecanismos. Es importante destacar que existe un vínculo teórico entre tasas de interés más altas y una menor demanda de dinero. El interés puede considerarse un costo de oportunidad de mantener activos líquidos, como efectivo y cuentas corrientes. Y las cuentas de ahorro tienen tasas de rendimiento nominales muy bajas. (y a veces cero) Las tasas de interés más altas aumentan el diferencial entre los activos no rentables y el dinero competitivo. En el diferencial, deberíamos ver una reasignación de cartera desde el efectivo hacia otros activos. Incluyendo productos y servicios reales. Al final Necesitamos más de tres meses de datos macroeconómicos para saber qué pasó. Todavía es posible en 2024: el primer trimestre es una época de inflación. Pero mientras quiero que sea así Me preocupé más de que no fuera así. Las expectativas de inflación del mercado han aumentado 32 puntos desde principios de 2024. Los operadores con piel en el juego piensan que vamos en la dirección equivocada. Esto debería hacernos reflexionar. Alexander William Salter Alexander William Salter es profesor asociado de economía Georgie G. Snyder en la Facultad de Negocios Rawls e investigador de economía comparada en el Instituto de Libre Mercado. Ambos en la Universidad Tecnológica de Texas, es coautor de Money and the Rule of Law: Generality and Predictability in Monetary Institutions, publicado por Cambridge University Press. Además de muchos artículos académicos. También ha publicado casi 300 artículos de opinión en los principales medios nacionales, como el Wall Street Journal, National Review, Fox News Opinion y The Hill. Salter obtuvo una maestría y un doctorado. en Economía en la Universidad George Mason y una Licenciatura en Economía en Occidental College. Participó en el programa de becas de verano de AIER en 2011. Reciba notificaciones sobre nuevos artículos de Alexander William Salter y AIER.