Un mercado laboral más fresco puede no ser suficiente.

Este artículo es una versión web de nuestro boletín desprotegido. Los miembros Premium pueden registrarse aquí para recibir el boletín todos los días de la semana. Los miembros Estándar pueden actualizar a Premium aquí. O explore todos los boletines informativos del FT. Buenos días, Berkshire Hathaway fue un vendedor neto de acciones (incluidas acciones de Apple) en el primer trimestre y la pila de efectivo de la compañía alcanzó un nuevo récord. Es difícil no concluir que los altos rendimientos de los bonos del Tesoro a corto plazo están dejando una huella en la cartera de Berkshire, a pesar de la insistencia de Warren Buffett en que los rendimientos en efectivo no importan. (“Ahora no tenemos un 5,4 por ciento de efectivo”, pero no lo usaríamos si fuera un 1 por ciento. Cuéntenos su opinión: robert.armstrong@ft.com ¿Qué tan bueno es el informe de trabajo? Hasta el viernes pasado La evidencia de que la economía se está desacelerando y manteniendo baja la inflación consiste en una lista de datos anecdóticos y testimonios corporativos anecdóticos ISM, o confianza del consumidor ligeramente más débil, lea aquí. Malas noticias de McDonald’s y Starbucks de allí. El informe de empleo fue más débil de lo esperado el viernes. Agregó 175.000 puestos de trabajo, en comparación con los 241.000 esperados, lo que representa un dato importante del que surgirán otros detalles. todos pueden unirse en el cuadro a continuación La línea azul claro muestra por qué la noticia fue bien recibida por el mercado. Sin embargo, lo que parece ser una fuerte tendencia alcista en la creación de empleo durante los últimos cuatro meses es más turbio, ya que los promedios de tres y seis meses se mantienen a la inversa. Recordándonos que abril solo tiene un mes… Es alentador que los datos salariales sigan siendo más alentadores. Ha habido una clara tendencia de enfriamiento en meses: en The Overshoot, Matt Klein analiza la evidencia y concluye: «La inflación estadounidense Puede que esté mucho más cerca de lo normal de lo que jamás pensé”. El crecimiento de los salarios y la inflación están estrechamente relacionados, señaló Klein. Por una sencilla razón que la mayor parte del gasto de los consumidores se financia con salarios; Y la mayor parte de los ingresos empresariales se financia directa o indirectamente con el gasto de los consumidores. Ahora tenemos tres meses consecutivos de datos sobre salarios nominales que, cuando se consideran en conjunto, Por debajo del máximo de tendencia a partir de mediados de 2022: ingreso salarial semanal total que es el salario medio por hora multiplicado por el número de personas en El salario multiplicado por el número de horas trabajadas cada semana se traduce en aproximadamente el mismo producto interno bruto nominal. Y no hay ningún cambio en abril de 2024, lo que convertiría el mes pasado en el mes más débil para el crecimiento del ingreso total desde febrero de 2021. Unhedged ha visto evidencia clara de una desaceleración y disminución de la inflación que supera otras evidencias de que el crecimiento está por encima de la tendencia y la inflación se mantiene cálida. . con este informe de trabajo Nos estamos moviendo -temporalmente- hacia la idea de que puede estar comenzando una desaceleración. Eso sugiere que podría haber un recorte de tipos en 2024. Los resultados también fueron bien recibidos. Como ya fue mencionado Puede ser que la inflación persistente que estamos viendo ahora tenga más que ver con la capacidad y la voluntad de gastar de los consumidores. Los factores estructurales o de oferta pueden ser más importantes. Sin embargo, si es así (como ha argumentado Klein), bien puede ser que un crecimiento salarial por debajo de cierto umbral sea necesario para que la inflación alcance su objetivo. Pero no fue suficiente. Dos secciones del Financial Times durante el fin de semana plantearon un punto ligeramente diferente: Mohamed El-Erian aprobó todas las decisiones de la Reserva Federal. Pero se negó a aumentar las tasas de interés adicionales. Pero no porque la posición política actual sea lo suficientemente estricta como para eventualmente reducir la inflación al objetivo del 2 por ciento. Pero cree que lograr ese objetivo sería inútilmente perjudicial para la economía. Esto es más inflacionario que antes por razones estructurales: los acontecimientos económicos tienden a mostrar que la Reserva Federal no puede aumentar al 2 por ciento. A menos que estén dispuestos a fijar altos tipos de interés. y daños innecesarios a la economía De hecho, el 2 por ciento puede no ser una meta de inflación apropiada para una economía que está experimentando un cambio estructural sustancial. Tanto en el país como en el extranjero: años de cambios estructurales que son inherentemente inflacionarios. En el plano interno, Estados Unidos se ha alejado de la desregulación, la liberalización y la prudencia fiscal. hacia controles más estrictos política industrial y la flexibilización fiscal crónica, Tej Parikh sostiene que la economía ahora es menos sensible a las tasas de interés. Tanto por la liquidación de deuda de consumo como de empresas. Y como las empresas modernas requieren menos capital y requieren más servicios, El aumento de las tasas sólo afecta gravemente a ciertas partes de la economía, como la construcción y el transporte. y los hogares pobres Mientras tanto, las principales causas del estancamiento de la inflación se han dejado en gran medida intactas. Los vestigios actuales del IPC en los mercados estadounidenses son los seguros de vivienda y de automóviles. Ambos se deben en parte a las interrupciones del suministro provocadas por la pandemia (reducción de la escasez de piezas de construcción y de automóviles) que continúan filtrándose a través de la cadena de suministro. De hecho, el seguro de automóviles actual es el resultado de presiones históricas sobre los costos de los vehículos. La demanda no es el tema principal, y tanto El-Erian como Parikh están discutiendo que la Reserva Federal aumente demasiado las tasas de interés para lograr los objetivos de inflación. Esto se debe a que es posible que los costos no justifiquen los beneficios. Pero hay otra lección en lo que argumentan. Parte del problema es la inflación. La «última milla» está sólo parcialmente relacionada con el exceso de demanda. Por lo tanto, una desaceleración del mercado laboral puede no ser suficiente para solucionarlo. El desempeño de los servicios públicos y del sector cambió El mes pasado, escribí que en las ganancias del precio de las acciones que se remontan a octubre de 2022, los servicios públicos fueron el sector con peor desempeño. Les muestro un gráfico que se parece mucho a este: escribí eso Si cree que tarde o temprano el mercado volverá a la media. Sin duda, las empresas de servicios públicos se están preparando para un cambio glorioso. Y esto ha sucedido en el pasado, como en 2011 y 2014, después de años de bajo desempeño. Los rendimientos de los servicios públicos también se recuperaron y aplastaron al mercado en un 15 y 18 por ciento, respectivamente. El desempeño superior de las empresas de servicios públicos no se limita a recesiones y grandes correcciones del mercado. Esto es lo que ha sucedido este mes desde entonces: No se trata sólo de servicios públicos. sino también a los consumidores del sector de la defensa. Por otro lado, la clasificación de los peores a los mejores es cíclica, como las finanzas y la industria. Pasar de ser un líder (solo detrás de los sectores dominados por las grandes tecnologías) se rezaguen significativamente con respecto al mercado. Menciono esto no como prueba de que puedo predecir cuándo se producirá la reversión a la media. Mi historia como inversor demuestra que no puedo. La cuestión es que el mercado no sólo ha perdido impulso desde que se detuvo el repunte en abril. Su dinámica interna también cambió. Y este cambio no es sólo un cambio en el ritmo de las expectativas. Servicios públicos, que a veces sustituyen a los bonos. A menudo sensible a las tarifas Es probable que la tendencia de tipos más altos durante mucho tiempo tenga un efecto negativo sobre ellos. todo es igual (Eso seguramente sucederá en algún momento de 2023 y principios de 2024). Pero los inversores en el mercado de valores estadounidense de repente parecen estar prestando especial atención a la seguridad. Y busque algunas de las empresas de servicios públicos que están retribuyendo. Nicholas Bohnsack de Strategas mejoró el sector de servicios públicos esta semana. Señaló que su valoración es baja en relación con su propio historial y el resto del S&P 500, a pesar de las expectativas de un fuerte crecimiento de las ganancias este año. Yo mismo no sé si se mantendrá el buen desempeño de las empresas de servicios públicos. Pero parece indicar un cambio en el apetito por el riesgo de los inversores. Esto puede ser en respuesta a la evidencia. (Que todavía es irregular) lo que demuestra que la economía se está desacelerando. Dark Circles.FT Unhedged Podcast ¿No puedes tener suficiente Unhedged? Escuche nuestro nuevo podcast para profundizar durante 15 minutos en las últimas noticias del mercado y titulares financieros, dos veces por semana. Siga los boletines anteriores aquí. Boletines recomendados para usted Swamp Notes: opiniones de expertos sobre cómo el dinero y el poder se cruzan en la política estadounidense. Regístrese aquí Due Diligence: las principales historias del mundo de las finanzas corporativas. Registrar aquí