La Reserva Federal está estancada, al igual que las acciones.

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Todo el tiempo, el viernes publicaré una entrevista con Agustín Carstens, director del BIS y banquero central del banco central. Mientras tanto Por favor envíeme un correo electrónico: robert.armstrong@ft.com Del mismo modo También vale la pena resumir lo sucedido en los últimos 10 días mientras la carta estuvo suspendida. durante ese tiempo El panorama general no ha cambiado mucho en dirección a una consolidación significativa. De una manera que informa lo que escuchamos en la reunión de hoy de la Reserva Federal. Ahora hay pruebas más claras de que la economía real de Estados Unidos está Está creciendo a un nivel más alto que este. El ritmo de la tendencia y la inflación están estancados por encima del objetivo. Por lo tanto, las expectativas de tipos de interés más bajos han disminuido aún más. Como resultado, el mercado de valores perdió la ansiedad. El informe del producto interno bruto del primer trimestre del jueves mostró un crecimiento del 1,6 por ciento, lo que indica una desaceleración. Esto es una estafa. Tanto el déficit comercial como el inventario son obstáculos. Pero la demanda no ha disminuido. Las ventas finales a compradores nacionales crecieron a una tasa anual de poco menos del 3 por ciento, ligeramente más lento que el trimestre anterior. Gasto de consumo real (El viernes pasado) las señales de inversión confirmadas también aumentaron según la demanda. La inversión privada real, tanto residencial como no residencial, está aumentando notablemente. Como dijimos antes. El sector manufacturero finalmente se está expandiendo, aunque lentamente. Todo esto está bien. Excepto que la medida de inflación preferida de la Reserva Federal es simple. Yendo en la dirección equivocada: la medida de la inflación salarial que le interesa a la Reserva Federal es el índice de coste del empleo. salió ayer Y también aumentó en consecuencia. El mercado vio las líneas generales de este panorama antes de que los últimos datos lo llenaran. El salvaje repunte del precio de las acciones que comenzó en octubre pasado terminó cuando comenzó abril. Y salvo el fuerte repunte a corto plazo de las acciones tecnológicas. Desde entonces, el mercado de valores ha dado un giro lateral: se ha sugerido que el mercado está intranquilo debido a preocupaciones sobre el crecimiento o incluso la inflación. No creo que los datos respalden esta lectura. Andrew Brenner de NatAlliance sugiere que la mala confianza del consumidor del Conference Board y los malos resultados de la encuesta de Servicios Federales de Dallas, ambos publicados ayer. Es un testimonio de la progresiva suavidad. Pero la mayoría de los datos apuntan en sentido contrario. Sí, las empresas que atienden a familias de bajos ingresos continúan reportando una menor demanda, como informó ayer el Financial Times, pero como señaló anteriormente Unhedged. La angustia entre los consumidores de bajos ingresos y muy endeudados es consistente con la fortaleza general de la economía estadounidense. lo más importante Si el mercado responde al mayor riesgo de una recesión esperábamos ver Esto se refleja en el diferencial de los rendimientos de los bonos corporativos sobre los bonos del Tesoro. Responde incluso a cambios pequeños en la probabilidad de una recesión. Pero los diferenciales de los bonos basura siguen estando fijados en mínimos no vistos desde 2007. Lo que estamos viendo es que el mercado de valores se está alejando de la fijación de precios en una economía fuerte y tasas de interés en caída. hacia la fijación de precios en una economía fuerte y tasas altas y estables Al menos en el corto plazo (para discutir sobre la inflación y la caída de tasas en el mediano plazo). Consulte el último boletín del Banco Central de Chris Giles, Tal como lo veo. mercado laboral estadounidense Aún aflojándose) Opción de esperar actualizaciones de datos antes de recortar las tasas de interés y las acciones pueden quedarse estancadas en un patrón lateral hasta que esto suceda. Por supuesto, hacer predicciones sobre el comportamiento de las acciones a corto plazo es una tontería. Pero no es sólo la perspectiva de tasas de interés más bajas lo que está causando presión a la baja. Las acciones siguen caras y las ganancias no han sido excelentes, a pesar de que la economía es fuerte, hasta el viernes, las acciones del S&P 500 que informaron ganancias del primer trimestre habían logrado un crecimiento de las ganancias del 3,5 por ciento y un crecimiento de las ganancias del 4 por ciento, en promedio, según FactSet. Es difícil de conseguir ya que la inflación permanece intacta. A partir de ahora, las acciones se enfrentan a algunos vientos en contra fundamentales. ¿Qué podría romper el punto muerto en el que se encuentra la Reserva Federal? Un candidato obvio al considerar de dónde viene el fuerte crecimiento actual. es la disminución de la demanda de los consumidores Hay algunas razones para pensar que esto podría suceder porque, como casi todo el mundo está de acuerdo, El exceso de ahorro pandémico de los hogares estadounidenses ya se ha agotado. Por ejemplo, a continuación se muestra un gráfico de Nancy Vanden Houten de Oxford Economics. El exceso de ahorro es difícil de medir. Siguió métodos más o menos estándar. Calculando el exceso de ahorro en función del nivel real de ahorro. (Ingresos retenidos menos gastos) menos la cantidad ahorrada. Si las tendencias anteriores a la pandemia continúan, Vanden Houten señaló que “Los consumidores continúan gastando de manera saludable” incluso cuando los ahorros disminuyen. En otras palabras, una tasa de ahorro baja es una señal de confianza. Le pregunté si eso podría hacer que el gasto de los consumidores fuera vulnerable a un shock de confianza. Ella responde: Hay que preguntarse durante cuánto tiempo los consumidores podrán mantener tasas de ahorro tan bajas. Ahora pensamos que un mercado laboral fuerte y las ganancias de riqueza provenientes de las acciones y los bienes raíces respaldarán el gasto. En cambio, se ve que los hogares corren el riesgo de comenzar a aumentar sus ahorros. Creo que existe el riesgo de que los hogares de bajos ingresos reduzcan su gasto; tal vez ya lo hayan hecho. Tienden a agotar sus ahorros y no aumentan su riqueza como lo hacen otros hogares. En otras palabras, existe el riesgo de que el estrés y la generosidad que estamos viendo entre una minoría de hogares pobres desaparezcan. Eso resolvería el problema de inflación de la Reserva Federal, pero no de una manera que los accionistas disfrutarían. Una buena lectura: “Biden es para Obama como Johnson lo es para Kennedy”. FT Unhedged Podcast ¿No te cansas de Unhedged? Escuche nuestro nuevo podcast, presentado por Ethan Wu y Katie Martin, para profundizar durante 15 minutos en las últimas noticias del mercado y titulares financieros, dos veces por semana. Siga los boletines anteriores aquí. Boletines recomendados para usted Swamp Notes: opiniones de expertos sobre la intersección del dinero y el poder en la política estadounidense. 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