Descripción general de los bonos corporativos a largo plazo

Algunos modelos de inversión básicos se basan en sólo dos opciones de inversión: activos seguros como los bonos del Tesoro de Estados Unidos; y activos de riesgo como fondos indexados del mercado de valores La idea básica es que puede elegir la exposición de su cartera deseada teniendo una proporción mayor o menor de activos seguros. Por ejemplo, alguien que llega a la edad de jubilación puede decidir asumir menos riesgos reduciendo su participación en la cartera invertida en acciones. Pero ¿dónde encajan los bonos corporativos en esta situación? Hay aproximadamente 66 billones de dólares en deuda corporativa en todo el mundo. Algunas deudas tienen una calificación alta como bonos. La deuda de “grado de inversión” es similar a la deuda pública, lo que significa que es segura pero tiene una tasa de interés más baja. Otra parte es la deuda de alto rendimiento. Aveces llamado Los “bonos basura” se parecen más a las acciones en el sentido de que tienen mayor riesgo y mayores rendimientos. (Mi profesor una vez llamó ¿Cómo encajan los bonos corporativos en el ecosistema financiero? Elroy Dimson, Paul Marsh y Mike Staunton ofrecen una perspectiva a largo plazo sobre “Bonos y primas corporativos” El documento aparece en la sección pública del UBS Global Investment Returns Yearbook 2024, que lleva el título “Bonos y primas corporativos”. “Aprovechar nuestra profunda historia para guiar el futuro”, comienzan con un comentario irónico: “Tradicionalmente, Los bonos se consideran aburridos en comparación con las acciones. Al elegir el nombre JamesBond, Ian Fleming dijo: ‘Quiero el nombre más simple posible. Lo más aburrido Y suena como lo más básico que puedo encontrar’”. Sin embargo, hay mucho dinero involucrado en los bonos: “[D]Los títulos de deuda mundial están valorados en aproximadamente 136 billones de dólares. Eso se compara con unos 100 billones de dólares en el caso de las acciones mundiales. La deuda total consiste en aproximadamente 70 billones de dólares en deuda pública. y títulos de deuda emitidos por corporaciones por valor de 66 billones de dólares, de los cuales aproximadamente 45 billones de dólares son bonos corporativos. El resto son otras cuestiones corporativas”. Aquí están las cifras que muestran la distribución de los instrumentos de deuda en todo el mundo: Estados Unidos domina el mercado de bonos corporativos. Esto se debe en parte al enorme tamaño de la economía. Pero también por la profundidad de los mercados financieros y por el papel de los bonos en la economía estadounidense. También es diferente de otros países. muchos otros paises En un sistema económico que Las empresas «centradas en los bancos» suelen tener relaciones muy estrechas. (incluida la propiedad cruzada) con uno o más bancos Por lo tanto, se puede recaudar dinero a través de esas conexiones. De lo contrario mercados financieros de estados unidos Existe una tendencia a presionar a las empresas que quieren recaudar dinero para que “salgan al mercado” y obtengan capital de inversores externos. ¿Cómo será el rendimiento de la inversión en deuda de una empresa con el tiempo? Esta figura muestra el rendimiento de los bonos del gobierno estadounidense. Es una línea gris claro. y devolver bonos corporativos estadounidenses Es una línea gris oscura. La línea roja muestra la brecha entre los dos: es decir, ¿cuál es el rendimiento adicional, o «prima», que reciben los inversores al asumir el riesgo adicional de los bonos corporativos? «Durante el lapso de 158 años que se muestra en la Figura 77, el Los diferenciales de crédito tienen un promedio de 1,58% con una desviación estándar de 0,73%. El diferencial más bajo fue del 0,42% en 1965, mientras que el más alto fue del 4,53% en 1931. » Los bonos corporativos privados tienen mayores rendimientos porque conllevan un mayor riesgo. Como resultado, a largo plazo superarán a los bonos del Tesoro de Estados Unidos, considerados refugio seguro, lo que representa un riesgo claro para los bonos corporativos en comparación con los bonos del Tesoro de Estados Unidos. Es decir, varias empresas. Tienen más probabilidades de incumplir el pago de su deuda que el gobierno de Estados Unidos. Por supuesto, un impago no significa que un inversor pierda el 100% del valor, sino a menudo la mitad o más, pero una parte del valor total de los bonos corporativos no financieros estadounidenses. Los impagos de la deuda disminuyeron con el tiempo. Volviendo a la pregunta anterior: ¿Qué papel deberían desempeñar los bonos corporativos para los inversores? En situaciones donde existen activos seguros como los bonos del Tesoro y activos de riesgo como fondos indexados del mercado de valores ¿Se volverán los bonos corporativos más extravagantes o menos? Los autores de la UBS subrayan que no ofrecen asesoramiento sobre inversiones futuras. Como dicen los anuncios de inversión: “El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros”. Sin embargo, citan varios estudios que miran hacia el pasado. y calcular cuál sería la cartera óptima. Si se pudiera elegir entre deuda pública, deuda corporativa y acciones, en retrospectiva, la cartera ideal a largo plazo incluiría al menos bonos corporativos. De hecho, un estudio encontró que con el tiempo La cartera óptima para el período 1936-2014 incluiría una proporción mayor de bonos corporativos que de deuda pública o acciones. ¿Qué pasa con las estrategias para ganar dinero con bonos a corto plazo? Una vez más, los autores son cuidadosos al señalar que es fácil señalar inversiones que han funcionado en el pasado. Pero especialmente después de que se haya publicado la estrategia. Sin embargo, no hay garantía de que tales estrategias sigan funcionando en el futuro. Pero por la perfección El autor también menciona algunas excepciones limitadas e interesantes. Uno está relacionado con “ángeles caídos” que deben dinero a organizaciones que alguna vez estuvieron altamente calificadas como seguras con grado de inversión Pero ahora la calificación crediticia ha caído hasta el punto de convertirse en “Bonos basura” que dan altos rendimientos Así es como se puede revelar la dinámica: La mayoría de los pedidos de IG [investment-grade]Los gestores de bonos quieren que vendan bonos en un corto período de tiempo si se rebajan de IG a HY. [high yield] (los bonos generalmente se rebajan a BB). Estos bonos a menudo se denominan El «ángel caído» es la necesidad de muchos inversores de sumergirse en un plazo de tiempo limitado. Esto parece haber creado una presión sobre los precios que ha provocado que los precios caigan temporalmente por debajo del valor razonable. Históricamente, comprar estos ángeles caídos ha sido rentable. Ben d’Or et al. (2021) analizaron el impacto de los ángeles caídos e informaron de un patrón extenso de fuertes reversiones de precios. Sus resultados sugieren que los inversores comienzan a vender anticipándose a las rebajas antes de que se produzcan. y continuó vendiendo hasta unos tres meses después. Luego se revirtió la caída del precio y Fallen Angels tuvo un desempeño general un 6,6% mejor en los dos años posteriores a la rebaja. Cuanto menor sea el rendimiento, menor será el umbral predeterminado. Cuanto mayores sean los rendimientos posteriores. Concluyeron que esto se debía a la presión sobre los precios más que a una respuesta a los datos implícitos en rebajas excesivas. el precio cambia Este «ángel caído» ha sido observado durante muchos años, a pesar de que ha sido publicado en la literatura. Pero desde la última inspección No parece haber desaparecido. Por supuesto, podría desaparecer fácilmente en el futuro.