El presidente Powell y los límites de la Reserva Federal

Jerome Powell evaluado ante un subcomité del Senado 2016 El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, evalúa de manera realista los límites del conocimiento, los modelos y la autoridad legislativa de la Reserva Federal. Su franqueza fue superior. Cualquier “hipocresía” mostrada por los bancos centrales Y es un buen recordatorio de la inquietante misión que sus actividades regulatorias están atrayendo. Powell dijo en la Escuela de Negocios de Stanford a principios de abril que «Ciertamente, las perspectivas siguen siendo algo inciertas». De hecho, la inflación parece peor de lo que esperaba la Reserva Federal. Los tipos de interés a largo plazo han sido respaldados. Y es posible que las tasas de interés a corto plazo no bajen a partir de ahora, o que suban. Nadie lo sabe, incluida la Reserva Federal. El futuro financiero y económico es fundamental e inherentemente incierto. Un mejor mensaje sería “Por supuesto, las tendencias son siempre inciertas”. El sombrío historial de las previsiones económicas de los bancos centrales confirma que no sólo no conocen, sino que no pueden conocer, el futuro financiero. ¿O cuáles serán los resultados de tus propias acciones? o lo que podrían hacer en el futuro. Powell, que se formó en derecho y en Wall Street en lugar de ser un economista académico, Parecen ser muy conscientes de este hecho. Ésta es una verdad incómoda para quienes quieren confiar en los bancos centrales. Powell señaló anteriormente que la famosa “estrella r” (r*) –“tipo de interés neutral”– es un concepto teórico que no se puede observar directamente. Los modelos económicos basados ​​en él seguramente producirán resultados inciertos. Al tratar de guiarse por tales ideas. Powell sugirió astutamente que «Nos guiamos por las estrellas bajo un cielo nublado». Y merece recaer en el famoso «quítate la ponchera» del ex presidente de la Reserva Federal, William McChesney Martin, en la leyenda del banco central. El pobre historial de pronósticos del banco central Refleja las limitaciones de la mente humana, por inteligente, educada e informada que sea. y también la naturaleza interactiva, iterativa, compleja, especulativa, reflexiva e impredecible de las finanzas. que es muy diferente de El sistema de física de Newton. El sistema económico y financiero no se compone de mecanismos. (Aunque es una metáfora popular en economía). Pero hay mentes en competencia en la dinámica central. De esta aceptación Hemos visto por qué. “La disciplina macroeconómica puede verse más o menos como la evaluación de continuas sorpresas”, como escribió recientemente un astuto observador financiero, continuó. Esto, por supuesto, incluye a los economistas contratados por los bancos centrales, quienes a menudo crean “modelos de cómo debería funcionar el mundo”. ¿Cómo será? Por lo tanto, no sorprende que los pronósticos macroeconómicos basados ​​en estos modelos hayan fallado. Podríamos concluir, como parece sugerir Powell, que”. No debemos sorprendernos por las constantes sorpresas. Es importante no atribuir los errores de pronóstico del banco central a la falta de inteligencia, calificaciones educativas y buenas intenciones. o potencia de la computadora El fracaso de estas personas de gran talento surge debido a las realidades fundamentalmente extrañas creadas por las interacciones económicas y financieras que intentan predecir y distorsionar. Lo que es especialmente difícil es Toda economía es economía política. Toda financiación es financiación política. Y todos los bancos centrales son bancos centrales políticos. La política a menudo revuelve y vierte especias. Y a veces envenena su camino hacia el guiso económico. especialmente iniciando y prolongando guerras. Es el evento financiero más importante. Ahora tenemos muchas guerras que librar. ¿Qué debe hacer un banquero central? Un buen punto de partida es el realismo intelectual sobre lo turbio que está el futuro económico. Como concluyeron los antiguos romanos, “Res hominum tanta caligine volvi” (“¡Los asuntos humanos están rodeados por una niebla muy espesa!”), apegándose a la misión que le fue asignada, además, en su discurso en Stanford. El presidente Powell también citó dos objetivos bien conocidos que el Congreso asignó a la Reserva Federal: máximo empleo y precios estables. Tenga en cuenta que el segundo punto La Ley de la Reserva Federal, tal como está escrita, es exactamente como lo afirmó Powell: “precios estables”, no “inflación estable”, “baja inflación”, “inflación permanente del 2 por ciento” o cualquier otro objetivo de precios excepto “Precios estables”. la Reserva Federal aún no ha logrado precios estables. ¿Deberían abordarse cuestiones adicionales no asignadas al Congreso? Powell respondió con firmeza: No. “Necesitamos tener ingresos continuos. [our] Conceded libertad”, dijo, “aferrándonos a nuestra trenza”. Continuó en un párrafo que vale la pena citar: Mantener la confianza del público. Todavía tenemos que evitar ‘Misión progresiva’ Nuestro país enfrenta muchos desafíos. Algunas de las cuales están relacionadas con la economía tanto directa como indirectamente. Las autoridades de la Fed a menudo se ven presionadas a adoptar posiciones sobre cuestiones relacionadas con la economía. Pero no está en nuestro poder, como la política fiscal y de gasto. Política de inmigración y política comercial El cambio climático es otro ejemplo actual. La política sobre el cambio climático es asunto de los funcionarios electos y de las agencias a las que exigen responsabilidades. La Reserva Federal no recibió tales gastos. Muy cierto, no es así. Asi que el dijo: «No somos, ni intentamos ser, formuladores de políticas climáticas». La Reserva Federal tampoco debería intentar ser formuladores de políticas para la inmigración ilegal. cumplimiento de la ley Escuelas públicas fallidas Incumplimiento del préstamo estudiantil por quiebra la quiebra de los programas de Seguridad Social y Medicaid, o cualquier otra cuestión, la conclusión general de Powell es sorprendente: “En resumen, Hacer bien nuestro trabajo requiere respetar los límites de nuestro mandato”. Esto es consistente con su sensato testimonio en el Senado de 2024 de que la Reserva Federal no puede crear una moneda digital de la Reserva Federal. sin permiso del parlamento Pero cuando se trata de dirigir la misión de la Reserva Federal sobre el cambio climático, Powell también se dejó una importante protección que el Congreso debería considerar. Aquí está: “Sin embargo. Tenemos un papel limitado. Esto se relaciona con nuestras responsabilidades como custodios bancarios. El público espera que las instituciones que regulamos y regulamos comprendan y sean capaces de gestionar los importantes riesgos que enfrentan. que con el tiempo probablemente incluya riesgos relacionados con el clima”. ¿Qué tan estrecho es “estrecho”? ¿Serán disciplinadas las acciones de la Reserva Federal a este respecto? ¿O bajo el liderazgo de una Fed diferente? Se expandirán y crearán espacios en los límites lo suficientemente grandes como para conducir un camión. (Probablemente electricidad) ¿Puede pasar? Sabemos que los reguladores financieros fuera de control pueden decidir actuar como legislaturas por su cuenta. Por ejemplo, en el escándalo de la Operación Choke Point, los actores políticos que no lograron que el Congreso aprobara sus ideas buscaron el sistema bancario. ser un callejón sin salida para todos los que tienen que realizar transacciones con dinero, es decir, para todos. Lo más peligroso de las monedas digitales de los bancos centrales es que la propia Reserva Federal podría convertirse en un operador monopolista. Esta oscura posibilidad ha quedado demostrada en China y Canadá. El Congreso debería apreciar la franqueza del presidente Powell respecto de la incertidumbre. y apoya activamente los principios operativos de la Reserva Federal dentro de su mandato. Pero a medida que el liderazgo de la Fed y las administraciones presidenciales van y vienen, El Congreso debería definirse a sí mismo. No deja en manos de la Reserva Federal qué ampliaciones «estrechas» del papel de la Reserva Federal se permiten. ¿Y qué está fuera de los límites? Alex J. Pollock Alex J. Pollock es miembro principal del Instituto Mises. Es autor de Finanzas y filosofía: por qué siempre nos sorprenden (2018) y Boom and Bust: Financial Cycles and Human. Prosperity (2011), que incluye numerosos artículos y testimonios ante el Congreso. Pollock se graduó en Williams College. Universidad de Chicago y la Universidad de Princeton Reciba notificaciones sobre nuevos artículos de Alex J. Pollock y AIER.