Este artículo es la versión web del boletín Chris Giles sobre los bancos centrales. Los miembros Premium pueden registrarse aquí para recibir el boletín todos los martes. Los miembros Estándar pueden actualizar a Premium aquí. O explore todos los boletines de FT. Esta es la diferencia horaria. Se espera que el Banco Central Europeo comience a recortar las tasas de interés en menos de un mes. Mientras tanto, la Reserva Federal ha estado en espera por un tiempo. Sin embargo, el presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, no está tan nervioso como temen los mercados. Pero es probable que la brecha de tipos de interés transatlántica crezca. Cuando se le preguntó sobre la diferencia en su conferencia de prensa la semana pasada, Powell lo expresó claramente. «Todos atendemos órdenes internas, ¿verdad?», dijo. Añadió que la inflación es similar, pero Europa «simplemente no tiene el tipo de crecimiento que estamos teniendo». Muchos en Europa no están de acuerdo. Pero los altos funcionarios del BCE están de acuerdo en este importante punto. Las tasas de interés están a punto de fluctuar. Como la presidenta Cristina Lagarde dijo el mes pasado: “Dependemos de los datos. No dependemos de la Reserva Federal”. Sin embargo, dentro de la eurozona hay cierta tensión sobre las inminentes diferencias transatlánticas. Llamémoslo la demarcación transadriática. El gobernador del Banco Nacional de Croacia, Boris Vujčić, dijo que el BCE podría actuar primero y consideraría los datos internos. Pero advirtió que “Cuanto mayor sea la brecha potencial entre nosotros y la Reserva Federal, La implicación es que hay límites a las posibles diferencias. Sin embargo, su homólogo italiano, Fabio Panetta, ve las cosas de manera diferente y añadió que un período prolongado de tasas de interés más altas de la Reserva Federal tensaría las condiciones financieras globales; Esto reforzaría los argumentos a favor de un recorte de tipos en la eurozona. «Si el mercado espera que las tasas de interés bajen pero la Reserva Federal se mantiene sin cambios, el resto del mundo enfrenta condiciones financieras inesperadamente estrictas». Tipos de interés transatlánticos Desde la llegada del euro Las tasas de interés globales tienden a moverse en gran medida juntas. Grandes cambios en las tasas de interés, como los recortes de las tasas de interés a principios de la década de 2000 durante la crisis financiera de 2008 y los aumentos después de la pandemia de COVID. Sucede en todo el mundo Pero como muestra el siguiente cuadro, Hay dos períodos principales de diferencia: Estados Unidos ha aumentado las tasas de interés mucho más rápido desde 2004 y 2016. En cada caso, la actividad económica estadounidense ha disminuido. Es más fuerte y parece estar creando más presión inflacionaria. Verá una descripción general de los gráficos interactivos. Lo más probable es que esto se deba a que no está conectado o a que JavaScript está deshabilitado en su navegador. Aunque hubo crisis económicas globales que ocurrieron después de ambos períodos. Pero yo simplemente diría que el diferencial de tipos de interés no es la causa. Envíeme un correo electrónico si no está de acuerdo. ¿Cuáles son los posibles problemas con la diferencia? Como dijo Powell anteriormente, Estados Unidos no ve ningún problema en las diferencias. La tasa de interés se determina en función de la tasa de inflación nacional y el grado de empleo. y permitir que el dólar estadounidense flote libremente. Este suele ser un problema particular para los mercados emergentes. cuál es la tasa de interés estadounidense Puede crear enormes flujos de capital y movimientos de divisas. Como resultado, los bancos centrales siguen a la Reserva Federal y establecen una política monetaria que es inapropiada para sus economías internas. Puede que sea difícil, pero la eurozona (y el Reino Unido) es diferente. Es una economía grande y puede establecer claramente su propia política monetaria si así lo desea. Por lo tanto, la pregunta empírica es triple: primero, ¿son diferentes las condiciones financieras en cada lado del Atlántico? En segundo lugar, ¿tienen los diferenciales de tipos de interés un impacto significativo en el valor del euro? Y en tercer lugar ¿Cuál es el impacto del valor del euro en la demanda interna y la inflación? ¿Estamos viendo cómo las condiciones financieras se desploman? La respuesta corta es sí. El siguiente gráfico muestra las expectativas del mercado para las tasas de interés a fines de 2024 en Europa y Estados Unidos. El año pasado, el mercado esperaba que las tasas de interés tanto del BCE como de la Fed estuvieran ligeramente por encima del 2,75 por ciento para diciembre de 2024. para la eurozona subió a alrededor del 3,25 por ciento, las expectativas de la Fed aumentaron a alrededor del 3,25 por ciento 5 por ciento El diferencial de tasas de interés esperado en diciembre de 2024 aumentó desde el 0,1 por ciento el año pasado hasta el 1,8 por ciento. El mismo análisis para el Banco de Inglaterra es diferente. El año pasado, el Reino Unido fue considerado un caso perdido de inflación. Y se espera que las tasas de interés sean más altas que en Estados Unidos. Pero desde la caída Los pronósticos de tasas de interés de mercado para el Banco de Inglaterra y la Reserva Federal han convergido y desde entonces han ido al mismo ritmo. El formato será el mismo a finales de 2025. Verá una descripción general de los gráficos interactivos. Esto suele deberse a que se desconecta o se desactiva JavaScript en su navegador. Estos movimientos del mercado indican que las condiciones financieras de la eurozona no están dictadas por la Reserva Federal. No se puede decir lo mismo con tanta certeza del Reino Unido. donde los movimientos esperados de las tasas de la Reserva Federal se convierten a las tasas de interés esperadas del Reino Unido. Casi no importa cuál haya sido la situación económica del Reino Unido últimamente. ¿Las expectativas diferenciales de las tasas de interés afectarán el tipo de cambio? Hay otra respuesta corta: no mucho. Vemos divergencia en las expectativas de tipos de interés de la Fed y el BCE con convergencia de los tipos de interés estadounidenses en el Reino Unido. Además de estos importantes cambios Ni el tipo de cambio al contado ni el tipo de cambio futuro fluctúan significativamente. El gráfico muestra poca correlación entre los movimientos esperados en los diferenciales de tasas de interés para finales de 2024 y 2025 y los movimientos esperados en las valoraciones de las divisas. Estás viendo una descripción general de un gráfico interactivo. Es probable que esto se deba a que no está conectado o que JavaScript está deshabilitado en su navegador. Esto demuestra una vez más lo predecibles que son los movimientos cambiarios. El valor futuro del euro disminuye ligeramente a medida que aumenta el diferencial de tipos de interés. Pero este no es un cambio de moneda que debería impedir que Lagarde duerma bien. ¿Cuál es el impacto de los movimientos cambiarios sobre la inflación? Los mercados financieros no esperaban un movimiento cambiario transatlántico tan grande. Pero estas cosas pueden suceder. Es importante tener en cuenta conocer la magnitud del efecto. El BCE ha trabajado muy duro en esto. Y la respuesta amplia es “pequeña”. Según una investigación del BCE, la magnitud de los efectos del tipo de cambio sobre la inflación y el PIB ha disminuido desde 1999, pero la magnitud exacta depende de la causa de los movimientos del tipo de cambio. El último punto es importante. Para dar una idea del pequeño efecto, el BCE ha publicado el siguiente gráfico. Muestra el movimiento del tipo de cambio. (invertida y en el eje izquierdo) tiene un impacto significativo pero mucho menor en los precios de importación y los precios al productor. Pero casi no tiene efecto sobre la tasa de inflación de los principales productos. Estás viendo una descripción general de un gráfico interactivo. Esto suele deberse a que se desconecta o se desactiva JavaScript en su navegador. Por supuesto, los ojos de águila notarán que este gráfico se creó antes de la pandemia y la inflación reciente. La versión actualizada a continuación no destruye los resultados. Incluso si es necesario cambiar mucho la escala. El tipo de cambio no tuvo mucho impacto. Pero los grandes cambios en las cadenas de suministro globales también están teniendo un impacto. El siguiente gráfico también muestra cómo los cambios en los precios de la energía pueden afectar los precios para los productores y consumidores primarios. Estás viendo una descripción general de un gráfico interactivo. Es probable que esto se deba a que está desconectado o desactivado JavaScript en su navegador. El resultado final del BCE en el mundo es incierto, pero el BCE no debería dejarse intimidar por la perspectiva de un recorte de tipos previo a la Fed. La evidencia de los precios de mercado de las tasas de interés y los tipos de cambio revela que la divergencia es ordenada. Los mercados financieros pronostican esto ya que la inflación es una preocupación menor en la eurozona y el crecimiento es más débil. Esto también se aplica incluso si las cifras del PIB de la eurozona para el primer trimestre fueran ligeramente mejores de lo esperado. El BCE podría hacerlo solo reduciendo las tasas de interés. Al mismo tiempo, monitoreamos los datos y los mercados financieros para responder a diversos eventos – – – y en cuanto al Banco de Inglaterra, si es lo suficientemente valiente, recortará las tasas de interés incluso más rápido que el BCE. Eso significa el jueves de esta semana. Hay más pruebas que sugieren que las condiciones financieras de Gran Bretaña están más determinadas en Washington que en Londres. Y esto es inadecuado para una economía europea con una actividad económica decente y presiones inflacionarias más bajas. Los últimos datos de inflación no son muy buenos. Por lo tanto, podemos esperar que el Banco de Inglaterra mantenga estables los tipos de interés el jueves. Mientras tanto, puede indicar un recorte de tipos en junio. Pero hay dos posibles razones por las que el banco actuó. Primero, el gobernador Andrews. A Bailey y sus colegas les gusta hablar de cómo subieron las tasas de interés antes del BCE y la Reserva Federal a fines de 2021. Es posible que quieran otra subida. En segundo lugar, se espera un fuerte aumento de las tasas de interés del Banco de Inglaterra desde enero. Echará a perder las previsiones del banco. y aumentar la dificultad de la comunicación Espere que la inflación caiga en el pronóstico general. Esto puede impulsar la acción. Por lo que he leído y visto, Mohamed El-Erian acogió con agrado la retórica inflacionaria más suave de lo que se temía por parte de Powell. Predice que la inflación estadounidense aumentará Según esta opinión, se mantendrá cerca del 3 por ciento. y sugirió que sería un buen resultado después de la reunión del FOMC de la semana pasada. Lord King volverá a hacerse impopular en el Banco de Inglaterra después de que el ex gobernador condenara la reciente política monetaria del Reino Unido y Estados Unidos por ignorar los movimientos en el bloque financiero. Agustín Carstens, director del Banco de Pagos Internacionales, le dijo a Rob Armstrong que a los bancos centrales les está yendo bien en el Banco de Inglaterra. último período lleno de obstáculos para luchar contra la inflación. en el Reino Unido Los políticos del Comité de Finanzas comenzaron a preocuparse por el tamaño de los ingresos inesperados. Los principales bancos están importando sin tener que hacer ningún trabajo como resultado del aumento de las tasas de interés”. No debería sorprender que a veces resulte difícil expresar gráficamente gráficos importantes de las expectativas de los mercados financieros sobre las tasas de interés. Creé este gráfico para los Estados Unidos. Muestra el número de recortes de tipos de interés esperados en 2024 y 2025. Las perspectivas para el próximo año no han cambiado mucho. Pero este año hay un gran cambio de perspectiva. Como herramienta gráfica ¿Te gusta? Estás viendo una descripción general de los gráficos interactivos. La causa más probable es desconectarse o deshabilitar JavaScript en su navegador. Boletines recomendados para ti Almuerzo gratis: su guía para el debate sobre política económica mundial Regístrese aquí Secretos comerciales: una lectura obligada sobre la dinámica del comercio internacional y la globalización. Registrar aquí
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