Reanudación de la política monetaria

Los participantes del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) posan para una fotografía grupal durante su reunión de diciembre de 2022. El libro presenta observaciones clave de destacados economistas, académicos y formuladores de políticas sobre temas de políticas de alto perfil. Las finanzas deberían, con razón, ser un éxito de ventas desbocado. es hacer que la discusión no sólo sea relevante para el lector, sino también relevante. Pero también es atractivo e inspirador. Los estadounidenses, sin embargo, están centrados en los efectos preocupantes de la inflación. Más bien, resulta ser una disección interminable de las deficiencias de la Reserva Federal utilizando gráficos, tablas, cuadros y fórmulas econométricas. No crea ningún cambio de página. Como economista monetario que respeta el trabajo de destacados académicos y formuladores de políticas que participaron en la Conferencia Anual de Política Monetaria del Instituto Hoover, celebrada en mayo de 2023, este libro contiene presentaciones, respuestas y debates de esa reunión. Es desconcertante admitir que leer Pasar por un litigio es bastante tedioso. No me malinterpretes. Valdría la pena el esfuerzo si “Getting Monetary Policy Back on Track”, editado por Michael D. Bordo, John H. Cochrane y John B. Taylor, concluye con nuevas y audaces propuestas para poner a la Reserva Federal en el buen camino hacia el logro de sus objetivos. Estabilidad de precios: la definición de «precios estables» de la Reserva Federal no es lo mismo que dinero sólido, lamentablemente, después de rastrear las diferencias. sobre el momento de las decisiones de política monetaria Intercalado con un debate afable está si los funcionarios de la Reserva Federal merecen críticas por diagnosticar erróneamente la inflación y esperar demasiado para actuar. El impacto general fue abrumador. lo que indica que la implementación de la política monetaria “Volver a la normalidad”, como sugieren los principales responsables de la formulación de políticas económicas, puede no ser el tema de mayor éxito –dado que la inflación persiste– que resuena entre el público. No es que el dinero no sea relevante para la vida de todos (lo es), y no es que los principales economistas financieros del mundo carezcan de habilidades analíticas (no lo es). El problema es tener una discusión significativa sobre algo tan básico como la equidad. subcontratación cultural a expertos de alto nivel Como si el ciudadano medio no pudiera determinar el aspecto más deseable del medio de intercambio oficial de una nación, la unidad de cuenta y el depósito de valor, Thomas Jefferson no lo veía de esa manera. En un manuscrito de 12 páginas titulado “Notas sobre el establecimiento de una unidad de dinero y moneda para los Estados Unidos”, escrito en 1784, Jefferson enumeró tres consideraciones principales para la adopción de una unidad monetaria para los estadounidenses: Debe ser 1) conveniente de usar , 2) fácil de entender y 3) familiar. El objetivo es facilitar el comercio sin complicaciones. Jefferson creía que el dólar español, que circulaba ampliamente entre los nuevos estados independientes, puede cumplir mejor esas condiciones Pero era esencial que la nueva unidad monetaria de Estados Unidos se definiera precisamente en términos del peso específico del oro o la plata. «Si consideramos que el dólar es nuestra unidad», escribió, «debemos decir con precisión qué es el dólar». La gente debe poder confiar en la integridad de la moneda común de Estados Unidos. Para Jefferson, las necesidades del pueblo eran primordiales. Establecer estándares financieros. Porque servirá como herramienta principal para medir el valor. Así como el gobierno debe actuar como servidor del pueblo. no viceversa El dinero también debería ser una unidad de cuenta confiable para las personas libres involucradas en la libre empresa. Jefferson confiaba en la capacidad de cada ciudadano para tomar decisiones que lo beneficiaran. compatriotas y la nación ¿Qué más podríamos esperar de un hombre que cree en la autonomía democrática que define a Estados Unidos? ¿Por qué estamos tan alejados de este concepto de dinero? En cambio, recurrieron a agencias gubernamentales donde los funcionarios implementaron una política monetaria dinámica a expensas de un poder adquisitivo estable. y ver la moneda del país como estable ¿Es una variable de política económica que hay que gestionar? En este estado de ánimo La tarea de revisar los argumentos presentados por destacados economistas monetarios se ha visto obstaculizada por la oposición interna a abordar una vez más la eterna pregunta: ¿debe la política monetaria determinarse mediante reglas formales o basarse en la discreción central? ¿Banquero? Es una pregunta importante. Pero han pasado aproximadamente tres décadas desde que el profesor de economía John Taylor de la Universidad de Stanford publicó su artículo frecuentemente citado «Discreción versus reglas de política en la práctica», y hasta ahora la discreción ha sido J. Net Yellen, quien se convirtió en presidente de la Reserva Federal en 2015. dijo a los miembros del Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes que «No creo que la Reserva Federal deba obligarse a ningún tipo de regla mecánica». Sin embargo, las tres primeras ofertas del libro conmemoran el 30º aniversario de la Regla Taylor. Muestra cómo los bancos centrales deberían ajustar las tasas de interés en respuesta a la inflación y otras condiciones económicas. La discusión en la reunión incluyó un reconocimiento del ex vicepresidente de la Reserva Federal, Richard Clarida, de que las reglas tipo Taylor son «generalizadas» en las sesiones informativas que los funcionarios de la Reserva Federal preparan antes de las reuniones de política monetaria. Incluso si no se puede hacer cumplir. Quizás aquellos que desconfían de utilizar demasiada discreción al fijar las tasas de interés se sientan cómodos al creer que un enfoque basado en reglas es al menos una guía. Otras tres presentaciones abordaron el tema de la regulación financiera. Se centra en lo que se puede aprender del colapso del banco de Silicon Valley en marzo de 2023. Baste decir que un estímulo fiscal masivo ha resultado en una inflación generacional alta. que si está clasificado Esto hará que las tasas de interés diseñadas por la Reserva Federal aumenten, lo que provocará que el valor de los activos bancarios caiga. y provocó una enorme salida de depósitos. El ex vicepresidente de Asuntos Regulatorios de la Reserva Federal, Randal Quarles, citó la irresponsabilidad fiscal como culpable. Esto contrasta con las deficiencias regulatorias y de supervisión. Enmarcado como la lección más valiosa: «No vuelvas a hacer eso». Otros culparon a la aplicación laxa por parte de los auditores bancarios y a las pruebas de estrés equivocadas. Predicciones para las acciones más audaces de la Fed (incluida la falta de acción) fue abordada por Mickey Levy, economista jefe de Berenberg Capital Markets LLC y miembro desde hace mucho tiempo del Comité de Mercado Abierto en la Sombra, en su informe «La Reserva Federal: malas previsiones y políticas». Levi no entra en detalles. “Mal juicio. Mala valoración de los datos y la falta de atención a las lecciones de la historia. Contribuye a los errores de la Reserva Federal”. Levy señala la miopía general de la Reserva Federal a la hora de pronosticar la inflación y las tasas de interés futuras. y citó el riesgo del pensamiento de grupo por errores políticos acumulativos. “Como muchas organizaciones, la Reserva Federal tiene una mentalidad de ‘hacer círculos en los vagones’ que los miembros del FOMC están promoviendo. (sentirse presionado) a apoyar el punto de vista de la institución Y no se desvía mucho”. Desafortunadamente, esa crítica directa (loable mientras duró) fue hábilmente respondida por otros asistentes a la conferencia. Observando que hay Existe “incertidumbre sobre la persistencia de una inflación indeseablemente alta” después de que surja en 2021. Además, aunque no resulta prudente ignorar como “temporal” la tendencia de precios marcadamente más altos, Es comprensible que la Reserva Federal se muestre reacia a examinar historias sobre la inflación que contradigan sus afirmaciones de que las expectativas inflacionarias están firmemente ancladas. Entonces, como dijo un comentarista, Un ex funcionario de la Reserva Federal señala: ¿Acaso los 10 países del G10 no lograron aumentar las tasas de interés antes de que la inflación excediera la meta? La última parte del libro se llama “Hacia una estrategia monetaria” comienza con una presentación de James Bullard, director del Banco de la Reserva Federal de San Petersburgo. Louis era entonces y ex miembro con derecho a voto del Comité Federal de Mercado Abierto. Bullard analiza el impacto de la política monetaria de estímulo y afirma de manera menos convincente que “las respuestas de política monetaria y fiscal a la pandemia han producido una inflación excesiva”. Sugirió que las perspectivas de inflación parecen “razonablemente buenas” a medida que disminuye el estímulo fiscal. Philip Jefferson, miembro de la junta de la Reserva Federal desde mayo de 2022 y actual vicepresidente. Jeffrey Larcker y Charles Plosser, ex presidentes de la Reserva Federal, aseguraron a los asistentes que la Reserva Federal estaba “en camino” después de ajustar las tasas de interés en 500 puntos básicos y sugirieron que la Reserva Federal debería mejorar sus comunicaciones públicas. Esto parece bastante antideterminista. Referencias a diversas regulaciones de política monetaria Al discutir la trayectoria futura de las tasas de interés, es muy útil aclarar el pensamiento de la Reserva Federal. «Esto no requiere seguir ninguna regla específica». En resumen, el problema de leer este libro es que Aunque definitivamente es un asunto potenciador. Pero algunos lectores pueden sentirse abatidos por sus perspectivas de tener finanzas estables. Los expertos parecen identificarse estrechamente con los banqueros centrales. Operador de política monetaria que aquellos que se ven obligados a lidiar con las consecuencias negativas de malas decisiones. La economía es una ciencia social. Los economistas financieros deberían centrarse menos en la ciencia. para centrarse más en las consecuencias sociales y morales del fracaso de la política monetaria Judy Shelton Judy Shelton es economista e investigadora principal del Independent Institute y autora de Money Meltdown. Reciba notificaciones sobre nuevos artículos de Judy Shelton y AIER.