Eve Oye… Me he abstenido de especular sobre lo que hará la Reserva Federal, ya que hay observadores de la Reserva Federal en toda la industria. Algunos de ellos incluso pagaron dinero real por su diagnóstico. Pero vale la pena señalar que muchas lecturas están influenciadas o angustiadas. Depende de tu punto de vista. Por un mercado que no quiere perspectivas negativas. Dado que eso haría que el Hada de la Confianza se desmayara, el foco del debate es cuándo la Reserva Federal bajará las tasas de interés. Se supone que el próximo paso del banco central será recortar los tipos de interés. De lo contrario Nuestras excelentes revisiones sucias han estado buscando grandes aumentos de precios en rincones como seguros de hogar y automóviles. Parece leer datos terrestres sobre la trayectoria de la inflación. Al menos este año Proporcionará una mejor lectura que un régimen totalitario. En general, existen razones ideológicas y profesionales para querer que la Reserva Federal haga recortes. Esto da lugar a una lectura sesgada de su situación. La realidad es que la administración está aplicando una política fiscal al rojo vivo. Parece una medida cínica para lograr la reelección de Biden. Confiando en la Reserva Federal para reducir la inflación. Esta combinación poco convencional resultó ser un desastre. Y no es que la administración se apresurara a recortar el gasto incluso si quisiera. Por Wolf Richter, editor de Wolf Street Publicado originalmente en Wolf Street «Hike» y «alza de tasas» fueron mencionados ocho veces por los periodistas y Powell en Durante la reunión del FOMC. conferencia de prensa posterior a la reunión de hoy, esas condiciones no se mencionaron en absoluto durante la conferencia de prensa Rate-Cut Mania de la que se trató. ¿De cuánto y cuándo será el «recorte de tipos de interés»? Aparentemente, Powell no está entusiasmado con las subidas de tipos y cree que es «poco probable que la próxima subida de tipos de interés oficial sea una» – «Nuestra política se centra realmente en y luego el período de moderación política”, dijo, pero el aumento de las tasas de interés no tuvo precedentes. Así que eso por sí solo ya es un gran cambio. Desde múltiples recortes de tipos de interés hasta afrontar la posibilidad de aumentos de tipos de interés. Un paso a la vez. ¿Cómo aumentará las tasas la Fed? “Necesitamos ver evidencia convincente de que nuestra postura política no es lo suficientemente restrictiva como para reducir la inflación al 2%”, dijo. “Analizamos todos los datos para responder esa pregunta. Eso incluiría la inflación. Previsiones de inflación y cualquier otra información”. La Reserva Federal puede subir los tipos de interés. “Si concluimos que la política no es lo suficientemente estricta para lograr ese objetivo, Entonces, lo que estamos considerando será todo, podría serlo. [inflation] Las expectativas pueden ser una combinación de cosas. Si llegamos a esta conclusión Y no hemos visto ninguna evidencia que respalde esa conclusión. Eso es lo que tenemos que hacer para avanzar”, dijo. “Entonces, si concluimos que la política no es lo suficientemente restrictiva como para mantener la inflación sostenida por debajo del 2%, eso es lo que necesitamos para aumentar las tasas”, dijo. de inflación persistente que desencadenaría un aumento de las tasas de interés? “Serán decisiones de juicio. Una política monetaria claramente restringida requiere más tiempo para implementarse. Está bastante claro por lo que vimos. El tiempo que llevará y la paciencia que debamos tener depende de la integridad de los datos y de cómo se desarrollará la tendencia”, dijo. ¿Se discutió sobre el aumento de las tasas de interés en la reunión? “La política se centra en lo que hay que hacer para mantener el nivel actual de restricciones. Esa es la política que se discutió en la reunión”, dijo. Dios mío, ¿adónde se fue mi recorte de tipos? «Está bien, déjame ocuparme de la mitigación», dijo Powell. “Claramente, nuestra decisión sobre la tasa de política se basará en los datos entrantes. Tendencia de desarrollo y balance de riesgos como siempre Observaremos la suma de los datos. Creemos que la política está bien posicionada para abordar diferentes rutas. hacia dónde puede ir la economía”. “No creemos que sea apropiado revertir nuestra estricta posición política. Hasta que tengamos más confianza en que la inflación está bajando de manera sostenible al 2%”, dijo. “Si tenemos una trayectoria de inflación más estable de lo esperado, y el mercado laboral sigue siendo fuerte Pero la inflación se mueve lateralmente. Simplemente no obtenemos más confianza. Ese sería un caso en el que podría ser apropiado posponer el recorte de las tasas de interés”. Lo que la economía puede hacer nos haría considerar bajar las tasas de interés. Un camino “es que tendremos más confianza”. Si la inflación baja de manera sostenible al 2%”, dijo, “un camino alternativo podría conducir a un debilitamiento inesperado del mercado laboral, por ejemplo”. Queremos asegurarnos de que la inflación baje de manera sostenible al 2%. Por supuesto, una cosa que veremos es el desempeño de la inflación. Examinaremos las expectativas de inflación. Veremos la historia completa. Claramente, los datos de inflación entrantes serán el centro de esa decisión”. “Mis colegas y yo dijimos hoy que no estamos viendo avances. [on inflation] Es el primer trimestre y he dicho que parece que nos llevará mucho más tiempo llegar a ese punto de confianza. No sé cuánto tiempo llevará. Puedo decirte que una vez que ganemos confianza Los recortes de las tasas de interés también estarán dentro del alcance. Y no sé exactamente cuándo sucederá eso», dijo. «¿Qué veremos ahora en el primer trimestre? fuerte actividad económica Vemos un mercado laboral fuerte. Vemos inflación. Vemos tres. [bad] Leyendo la inflación Creo que estás en un punto en el que deberías recibir una señal. No nos gusta responder a uno o dos meses de información. Pero este es un trimestre completo. Estamos recibiendo una señal. Y la señal que estamos recibiendo es que es probable que lleve más tiempo garantizar que estamos en un camino sostenible hacia una inflación del 2%. Esa es la señal que estamos recibiendo», dijo. «Mi expectativa es total. este año Veremos cómo la inflación vuelve a bajar. Esa es mi predicción. Pero mi confianza en eso es menor debido a los datos que estamos viendo», dijo. «De hecho, tenemos el lujo de tener un crecimiento fuerte y un mercado laboral fuerte. El desempleo es muy bajo alta creación de empleo y todo esto Y podemos soportar Ejerceremos cautela y prudencia a medida que nos acerquemos a una decisión sobre un recorte de tipos”, dijo. ¿Cuáles son las posibilidades de que no se produzca un recorte de tipos? “No tengo una estimación de probabilidad para usted. Pero basta decir que no creemos que sea apropiado bajar las tasas de interés hasta que tengamos más confianza en que la inflación se mantendrá en el 2%. Nuestra confianza en eso no aumentó en el primer trimestre. Y en realidad lo que sucedió es que pensamos que iba a tomar mucho tiempo conseguir esa confianza. “Pero hay maneras de no quedar aislados”. Y hay un camino que cortar. Realmente dependerá de los datos. Ralentizar el QT para evitar accidentes que puedan detenerlo prematuramente “La decisión de desacelerar el ritmo de la segunda vuelta no significa que nuestro balance finalmente se reducirá menos de lo que se reduciría de otra manera. «No sólo nos acerca al nivel más alto», dijo Powell. Reducir la velocidad de la escorrentía ayudará a garantizar una transición sin problemas. Reducir la posibilidad de estrés en los mercados financieros. y, por lo tanto, facilitar una disminución continua de nuestras tenencias. “Esto es consistente con niveles apropiados de reservas adecuadas”, dijo. La Reserva Federal se ha desprendido de más de 1,5 billones de dólares en activos desde el inicio del QT en julio de 2022. ¿Por qué retrasar el QT “para garantizar que el proceso de reducción del balance sea el punto? queremos llegar es suave. Y no termina con el caos en los mercados financieros. Tal como lo hicimos la última vez que hicimos esto”, dijo Powell. Hace referencia a la explosión del mercado de repos en la segunda mitad de 2019, que obligó a la Reserva Federal a dar marcha atrás con operaciones de repos a gran escala que rápidamente acabaron con la mayor parte del QT-1. Y eso es algo que debemos evitar esta vez. La Declaración y Nota de Acción del FOMC de hoy describe los aspectos básicos de la desaceleración del QT: a partir de junio. Las entradas de fondos del Tesoro disminuyeron de 60.000 millones de dólares a 25.000 millones de dólares. La liquidación de MBS se mantiene en 35 mil millones de dólares. Si los MBS disminuyen más rápidamente que 35 mil millones de dólares por mes, entonces el superávit será reemplazado por títulos del Tesoro, no por MBS, eliminando a los MBS por completo, lo que Powell dijo en la conferencia de prensa eran las intenciones de la Reserva Federal. Powell cita esta intención como una razón para no reducir la tasa de liquidación de MBS y para no reemplazar parcialmente los MBS cualquier excedente de 35 mil millones de dólares con MBS pero reemplazados con títulos del Tesoro. Este techo sin cambios también significa que el QT se acelerará a medida que el mercado inmobiliario se relaje y los volúmenes de ventas regresen a niveles más normales. Esto fomentará tasas de pago de hipotecas mucho más rápidas. Esto alentaría pagos de principal mucho más rápidos a los tenedores de MBS como la Reserva Federal, y los pagos de transferencia de principal son la principal forma en que los MBS se retiran del balance. Esto acelerará el QT y puede llevarlo a un máximo de 60 mil millones de dólares por mes.
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