¿El próximo paso de la Reserva Federal será aumentar las tasas de interés?

Este artículo es la versión web del boletín Chris Giles sobre los bancos centrales. Los miembros Premium pueden registrarse aquí para recibir el boletín todos los martes. Los suscriptores estándar pueden actualizar a Premium aquí o explorar todos los boletines del FT. Casi nadie pensó que la pregunta principal de la primavera del hemisferio norte era si la Reserva Federal pronto tendría que volver a subir las tasas. Pero ahí es donde estamos. Datos de inflación de EE. UU. Eso es claramente atractivo. Diferente a la información de Europa o Japón. eso cambia la perspectiva En cambio, las tasas de interés se reducirán entre el sexto y el séptimo trimestre de 2024, como esperaban los mercados financieros a finales de año. Ahora se espera que haya un recorte de tipos de interés. en el mercado de opciones Muchos participantes dieron una probabilidad de casi el 20 por ciento de su próximo movimiento. La Reserva Federal subirá los tipos de interés. Al final de la reunión de la Fed del miércoles, es probable que Jay Powell se muestre cauteloso a la hora de rechazar las subidas de tipos. El presidente de la Reserva Federal puede adoptar la posición de que el comité tiene menos confianza en su capacidad para reducir las tasas de interés en el corto plazo. Otros son menos cautelosos, dijo a principios de este mes el exsecretario del Tesoro, Larry Summers. «Hay que considerar la posibilidad de que la próxima tasa de interés sea más al alza que a la baja», dijo, añadiendo que los últimos datos de inflación indican que la tasa neutral es «mucho más alta» que el 2,6 por ciento que cree la Reserva Federal. para confirmar que La medida de inflación favorita de la Reserva Federal ha vuelto a aumentar. La tasa de inflación PCE trimestral, según la mayoría de las medidas, supera la tasa de inflación semestral, sin importar cómo se reduzcan los datos. Y la tasa de inflación de seis meses es más alta que la tasa de inflación de 12 meses, lo que indica que los precios estadounidenses tienen impulso y no son buenos. Estás viendo una descripción general de un gráfico interactivo. Es probable que esto se deba a que está desconectado o deshabilitado JavaScript en su navegador. La buena noticia es que hay muchas razones para cuestionar la idea de que la Reserva Federal aumentará las tasas de interés de Estados Unidos del 5,25 por ciento al 5,5 por ciento en el corto plazo. considerar las tendencias de la oferta y la demanda para evaluar las presiones inflacionarias. El primer tema a considerar es el mercado laboral estadounidense. Se publicaron muchos datos del mercado laboral esta semana después de la publicación de este artículo. Por lo tanto, se requiere cautela. Sin embargo, las tendencias recientes continúan mostrando mejoras dramáticas en la oferta de trabajadores provenientes de la inactividad y la inmigración, junto con rápidos aumentos en la productividad laboral. Esta combinación aumenta la capacidad de la economía estadounidense. Crecer sin provocar inflación Estás viendo una descripción general de un gráfico interactivo. La causa más probable es estar desconectado o deshabilitar JavaScript en su navegador. Esta mejora en la oferta laboral y la productividad ha enfriado los indicadores del mercado laboral desde sus máximos. Aunque el empleo seguirá aumentando en 2022, la mejor manera de demostrarlo es ganando Muchos indicadores del mercado laboral y comparar su fortaleza con los niveles promedio prepandémicos y las variaciones normales. Esta es el área de “ricitos de oro” en el cuadro siguiente. Esto es aproximadamente dos tercios del tiempo entre 2001 y finales de 2019, cuando se analizan las vacantes de empleo por persona desempleada. Tasa de deserción Tasa de la Reserva Federal de Atlanta Medida de crecimiento salarial o índice de costos laborales preferido por la Reserva Federal para los sueldos y salarios del sector privado. Los datos están volviendo a la zona de los ricitos de oro en muchos casos. Los gráficos muestran que han vuelto a los niveles anteriores a la pandemia. Este período de datos sugiere que las tasas de interés de la Reserva Federal están limitando y manteniendo el mercado laboral en equilibrio. Pero es necesario hacer un poco más antes de que los funcionarios se sientan cómodos. Esto no sugiere que sean necesarios más aumentos de tasas. Estás viendo una descripción general de un gráfico interactivo. Esto suele deberse a que se desconecta o se desactiva JavaScript en su navegador. Un segundo conjunto de datos que muestra que la economía está respondiendo a tasas de interés más altas proviene de áreas tradicionalmente sensibles a las tasas de interés como son la vivienda y los préstamos. Estos datos no se comportan tan bien como los datos que muestran el mercado laboral. Pero todavía indica que las ventas de viviendas existentes préstamos al consumo Y los incumplimientos de las tarjetas de crédito (revertirse) están volviendo a un rango más normal después de un período caluroso. Esto muestra nuevamente que la Reserva Federal tenía razón al pensar que la actividad económica y la demanda están retrasadas en relación con la oferta potencial. No se esperaría ver estas tendencias si se alterara el mecanismo de transmisión de la política monetaria. Estás viendo una descripción general de un gráfico interactivo. La causa más probable es estar desconectado o deshabilitar JavaScript en su navegador. La tercera prueba es observar las medidas tradicionales de inflación. Y tenga en cuenta que estas mediciones aún disminuyeron significativamente el año pasado cuando se midieron anualmente. La forma en que Europa mide el valor de las viviendas ocupadas por sus propietarios se desvía del índice de precios al consumo armonizado. (Europa lo ignora) Pero si se mide de la misma manera La inflación básica de Estados Unidos ha caído al 2 por ciento, medida por el Índice de Precios al Consumidor (IPC) básico y la inflación del gasto en consumo personal (PCE) no se ha detenido, aunque últimamente ha sido decepcionante. Verás el panorama general. de gráficos interactivos Esto suele deberse a que se desconecta o se desactiva JavaScript en su navegador. El cuarto argumento contra los aumentos de tasas es importante, aunque sea un poco circular. Desde principios de año El esperado movimiento alcista de los tipos de interés ha aumentado el impacto del tipo de interés oficial a un día del 5,25 al 5,5 por ciento. Las condiciones financieras se han endurecido. Tasas de endeudamiento más altas y hace que la postura de la política monetaria sea más estricta que a principios de año. Por supuesto, llevar este argumento demasiado lejos es un error. Como Lord Mervyn King hizo esto hace casi 20 años cuando el ex Gobernador del Banco de Inglaterra publicó su teoría de la tasa de interés «Maradona». Sugirió que el banco central podría permitir que los mercados trabajaran para los funcionarios. Ése fue un pronóstico ligeramente erróneo un año después, cuando el Banco de Inglaterra elevó bruscamente las tasas de interés en 2006, antes de que estallara la crisis financiera mundial. Estas cuatro razones siguen sugiriendo que el ajuste de la Fed a partir de 2022 está limitando la economía estadounidense. y ayudar a reducir la inflación Sin embargo, después de los datos de inflación de EE. UU. eso no fue bueno durante tres meses consecutivos Es importante señalar dónde podrían fallar las razones anteriores. Los datos que muestran que la economía estadounidense se está enfriando pueden comenzar a cambiar, y eso podría ser preocupante. La continuación de las tendencias recientes en los datos de inflación también debería ser motivo de preocupación. La inflación debe reafirmarse pronto, o será difícil ignorar la idea de que hay demasiada demanda. He incluido la tasa de inflación anual predeterminada de seis meses en el siguiente gráfico. ¿Pero qué pasa si quieres sorprenderte? Haga clic en el gráfico y vea la tasa anual de tres meses. Estás viendo una descripción general de un gráfico interactivo. Es probable que esto se deba a que está desconectado o deshabilitado JavaScript en su navegador. Finalmente, está la economía de EE. UU. Muchos sectores parecen ser insensibles a las tasas de interés. Y será un problema si estas cosas siguen estando de moda en las estadísticas del PIB de Estados Unidos. Si bien la tasa de crecimiento anual general se enfrió al 1,6 por ciento, la tasa de crecimiento trimestral del gasto real del consumidor, del 2,5 por ciento, fue sólo ligeramente más débil que a finales de 2023. La tasa de ahorro fue del 3,6 por ciento en el primer trimestre. esta bajo otra vez Esto indica poca preocupación entre los hogares por el nivel de actividad en el mercado laboral. La disminución de las vacantes, la facturación y el crecimiento de los salarios no han coincidido con la desaceleración del crecimiento en los empleos del sector público, la salud y la hostelería debido a la reunión de la Reserva Federal, los datos sobre las vacantes, los salarios y el empleo de este año. semana Volveré a consultar la próxima semana para ver si hay señales de que el proceso inflacionario se está reafirmando. Estoy dispuesto a humillarme si no. Pero por ahora La evidencia sugiere que el próximo ajuste de la tasa de interés de la Reserva Federal será aún menor. Lo que he leído y visto en dos columnas: Martin Wolf argumentó que el BCE debería comenzar a recortar las tasas de interés pronto, mientras que la Reserva Federal debería esperar «pero no puede esperar para siempre» en el Reino Unido. Sostiene con razón que el Banco de Inglaterra debería estar dispuesto a preguntar qué sucede durante la inflación. ¿Y qué lecciones se pueden aprender? Vale la pena señalar que el Banco de Inglaterra (y otros) no encuentran esta pregunta muy interesante. El Wall Street Journal (£) informa que los aliados de Donald Trump están elaborando planes para reducir la independencia de la Reserva Federal. obtendrán el apoyo del candidato presidencial republicano hasta ahora, sólo gente que busca el favor de Trump con el aumento de las tasas de interés en los mercados emergentes. El banco central de Indonesia subió las tasas de interés la semana pasada. Y un aumento similar en Nigeria ha impulsado el valor de la moneda del país. Los bancos centrales de Ucrania, Hungría, Argentina y Costa Rica redujeron las tasas de interés la semana pasada. La cuestión de los tipos de interés del Reino Unido será una prioridad para el próximo gobierno del Reino Unido. Sostengo que la gente es demasiado pesimista sobre la perspectiva de un gobierno laborista. Los optimistas tienen una historia que contar. Gráficos importantes de la semana pasada. El Banco de Japón mantuvo las tasas de interés en el nuevo rango entre cero y 0,1 por ciento, mostrando poca preocupación por la caída del valor del yen. “Al señor Ministerio de Finanzas”, parece estar diciendo el Banco de Japón. Por supuesto, un lunes festivo. El yen fue embargado en medio de especulaciones sobre una fuerte intervención de las autoridades japonesas. El Ministerio de Finanzas nunca confirmó ni negó inmediatamente la intervención. Quizás tampoco le guste que otros señalen la historia de manipulación monetaria tentativa de Japón. Como muestra el gráfico siguiente, funcionó en 2011 y finalmente a mediados de la década de 1990, pero a menudo no logró alcanzar sus ambiciones. Estás viendo una descripción general de un gráfico interactivo. La causa más probable es estar desconectado o deshabilitar JavaScript en su navegador. Boletines recomendados para ti Almuerzo gratis: su guía para el debate sobre política económica mundial Regístrese aquí Secretos comerciales: una lectura obligada sobre la dinámica del comercio internacional y la globalización. Registrar aquí