El banco central debería intensificar su intervención.

Manténgase informado con actualizaciones gratuitas registrándose en myFT Digest Central Bank, directamente en su bandeja de entrada. El autor es un ex banquero central y profesor de finanzas en la Escuela de Negocios Booth de la Universidad de Chicago. A pocos les molestaría el suave tono de celebración en Estados Unidos. Discurso del presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, en Jackson Hole el viernes. Las funestas predicciones son que la Reserva Federal tendrá que aumentar las tasas de política y aumentar drásticamente el desempleo para mantener la inflación bajo control. Por supuesto, la Reserva Federal todavía tiene que declarar cumplida su misión. Y posiblemente la última milla sea Es más difícil con la inflación continua de los servicios y la vivienda. Pero el banco central estadounidense ha recorrido un largo camino desde una inflación IPC del 9 por ciento en junio de 2022 a menos del 3 por ciento el mes pasado. Mientras tratamos de entender cómo sucedió esto, Todavía existen riesgos potenciales que no podemos ignorar. La pandemia y la guerra en Ucrania han interrumpido el suministro. En primer lugar, la pandemia también sesgó la demanda de productos. Y luego recurrir a los servicios cuando la economía se abra. El desequilibrio resultante provoca inflación. Gran parte de la inflación resultante se produce porque los desequilibrios de la oferta y la demanda se reajustan de forma natural. sin influencia de la Reserva Federal, pero sobre todo Los niveles de demanda se expanden después de la pandemia Esto se debe a la confianza en el gasto de los hogares y al gasto fiscal cuantioso y sostenido del gobierno de Estados Unidos. Las tasas más altas de la Reserva Federal desempeñan un papel en el control de parte de esta demanda. La construcción de viviendas nuevas ha disminuido drásticamente desde que la Reserva Federal comenzó a aumentar las tasas de interés. Sin embargo, en otros sectores, como el de los automóviles, las ventas han aumentado desde que la Reserva Federal comenzó a aumentar las tasas de interés. Los esfuerzos de la Reserva Federal por controlar la demanda son sólo una parte de la historia. Así lo confirma el Índice de Condiciones Financieras de la Fed de Chicago, que proporciona un resumen de cómo está el mercado financiero. ¿Qué tan ajustados están los mercados de deuda y de acciones? Incluyendo cómo son todos los sistemas bancarios tradicionales y «en la sombra». De hecho El índice actual es más sencillo que el promedio de este siglo. En un momento en que la Reserva Federal sugiere que sus políticas son relativamente estrictas, es lógico que no necesite limitar aún más la demanda. economía estadounidense Beneficiarse de la expansión de la oferta debido a hacia la migración y la mejora de la eficiencia productiva Por tanto, el colapso de la inflación va acompañado de un crecimiento continuo. con la economía en camino Un ‘aterrizaje suave’ rentable Estas predicciones de resultados explican en parte por qué los mercados financieros no han respondido negativamente al ajuste de la Reserva Federal, aunque existen otras razones. Antes de la pandemia, las condiciones financieras no eran complicadas. A medida que la deuda de los hogares y las empresas disminuye en relación con el PIB, varios actores financieros intentan aumentar los rendimientos asumiendo riesgos financieros adicionales. Aprovechando el endeudamiento adicional A veces el apalancamiento está relacionado con el tipo de inversión o estrategia comercial. Fondos de pensiones y fondos de cobertura adoptados Cuando llegó la pandemia en marzo de 2020, esto provocó En la «fiebre del efectivo», los bancos centrales acudieron al rescate ampliando masivamente reservas similares al dinero. Reducir las tasas de interés y crear proyectos de préstamos especiales Por lo tanto, la explotación del sector financiero, tanto explícita como implícita, nunca ha disminuido. Esto a pesar de que el banco central abandonó sus medidas de acomodación subiendo las tasas de interés y reduciendo su balance. No pudieron regresar. Cuando un banco comercial estadounidense de tamaño mediano En problemas en marzo de 2023, el Ministerio de Finanzas aseguró tácitamente todos los depósitos no asegurados. Mientras tanto, la Reserva Federal y los bancos federales de préstamos hipotecarios prestan libremente. Deteniendo así el pánico recientemente, mientras el mercado japonés caía. El gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, ha declarado que el Banco de Japón no aumentará los tipos de interés si el mercado es inestable. Normalmente, una recesión o un pánico financiero eliminan el exceso de deuda del mercado financiero. Si el banco central llega a un acuerdo blando El mercado no verá que se siga creando todo el mercado bajando los tipos de interés. Esto fomentará su uso posterior. Esto se debe a que el banco central continúa reduciendo su balance. La relación deuda-efectivo del sistema seguirá aumentando. Esto aumenta la posibilidad de una fuerte reacción ante cualquier mala noticia. Si se trata de un cambio preocupante en la guerra comercial Preocupantes elecciones presidenciales o las tensiones geopolíticas pueden aumentar las posibilidades de inestabilidad financiera. Por supuesto, esto no significa que los bancos centrales deban planificar desaceleraciones económicas para limpiar el sistema financiero. Sin embargo, sí significa que deben elevar el nivel de intervención cada vez que surjan problemas. Como un incendio forestal Los incendios pequeños pueden prevenir incendios más grandes. Los banqueros centrales de Jackson Hole, sin embargo, hicieron una reverencia sensata. Pero todavía deberían estar un poco preocupados por lo que significará su éxito.