James Tobin sobre finanzas y bienestar social: hace 40 años

La cuestión clave no es si la financiación se está utilizando de forma eficaz. Pero por supuesto Estados Unidos y otros países de altos ingresos ¿Se dedican a la financiación más recursos de los que el bienestar social de estas actividades puede justificar? En 1984, James Tobin pensó que la respuesta podría ser «sí». Una transcripción de su conferencia, «Sobre la eficiencia del sistema financiero», se publicó en la edición de julio de 1984 de Lloyds Bank Review y escribió: El otro día, El New York Times enumeró a 46 ejecutivos de negocios cuya remuneración en 1983 (salario y bonificaciones Esto no incluye el valor de las opciones sobre acciones adquiridas previamente) que excedan el millón de dólares. Lo que me sorprende es que dieciséis miembros de esta élite sean directivos de empresas financieras”. No sorprende, entonces, que las finanzas sean un destino popular para los estudiantes universitarios que enseño en Yale y que el 40 por ciento de sus graduados hayan estudiado en nuestra Escuela de Organización. y Gestión en 1983 y comenzó una carrera en finanzas. …Todo educador universitario sabe que las finanzas desempeñan un papel importante y cada vez mayor. Tobin reconoció de inmediato la función social de las finanzas: facilitar las transacciones. Permitir que el conjunto de ahorros de la economía pueda canalizarse hacia inversiones productivas en capital físico y humano. Mancomunidad de riesgos mediante seguros y coberturas Proporcionar incentivos para proporcionar información y análisis como parte de de pesos y contrapesos para la gestión corporativa y también proporciona valoración y asesoramiento a empresas y emprendedores existentes. Pero como señala Tobin, El sistema financiero sólo ha logrado parcialmente algunos de sus objetivos y, en algunos casos, el ejemplo más reciente es La Gran Recesión de 2007-2009, el colapso del sistema financiero, contribuyó a la crisis económica general. Me gustaría señalar que los servicios de. [financial] El sistema no es barato. Hay una enorme cantidad de actividad en marcha. y se dedican recursos considerables a tales actividades. Permítanme recordarles algunas de las dimensiones implicadas: Ítem: La clasificación de finanzas y seguros del Departamento de Comercio genera entre el 4,5 y el 5 por ciento del PNB, que es el 5,5 por ciento de la remuneración de los trabajadores. y representa alrededor del 5 por ciento de la fuerza laboral empleada, representa el 7 1/2 por ciento de las ganancias corporativas después de impuestos y alrededor del 3 por ciento del consumo personal. Según el Ministerio de Comercio, se mide como servicios financieros. Estas cifras no incluyen la profesión jurídica. Representa aproximadamente el 1 por ciento de la economía y la mayoría de sus negocios son de naturaleza financiera. ¿Vale la pena? Tobin admite que sólo puede ofrecer dudas. Este no es un caso probado. Cualquier evaluación del desempeño de nuestro sistema financiero está sujeta a juicios inciertos e inciertos, como intento indicar de muchas maneras. Este sistema nos sirve bien a los individuos y a la sociedad. Como he intentado decir. No es apropiado ser complaciente y autocomplaciente. Ya sea en la propia industria o en la profesión académica de economía y finanzas. … Confieso una incómoda curiosidad física. que puede no ser académicamente apropiado Dicho esto, estamos invirtiendo cada vez más recursos. Incluyendo la crema de nuestra juventud. a actividades financieras alejadas de la producción de bienes y servicios a actividades que generan altos ingresos Las recompensas personales son desproporcionadas con respecto a la productividad social. Me pregunto si se está aprovechando el gran poder de las computadoras para Esta «economía del papel» no pretende hacer que las mismas transacciones sean más económicas. Pero me temo que, para aumentar la cantidad y variedad de los intercambios financieros, la alta tecnología ha producido resultados decepcionantes en la productividad en toda la economía, como lo vio Keynes en su día. Las ventajas de la liquidez y la negociabilidad de los instrumentos financieros tienen el costo de facilitar el arbitraje de nivel n, que es miope e ineficiente. Muchas de las preocupaciones de Tobin de hace 40 años tienen un aire muy moderno. En los últimos años Alrededor de un tercio de todos los estudiantes universitarios de Harvard y Yale (no sólo los de la Escuela de Administración, como dijo Tobin) ingresan a trabajos de finanzas o consultoría después de graduarse. Los sectores de finanzas, seguros y bienes raíces tienen hoy una participación de alrededor del 7-8%. PIB, que es mucho mayor que hace 40 años. Quizás lo más preocupante es que Parece que las finanzas deberían ser una industria clásica de economía de escala. Imagine que tengo 10.000 dólares invertidos en un fondo mutuo. y aumentó esa cantidad a $20,000. Por supuesto, el administrador del fondo tuvo que pagar por configurar mi cuenta y notificarme. Pero parece poco probable que el costo de administrar $20 000 sea el doble que el de administrar $10 000, o que el costo de administrar $100 000 sea diez veces mayor que el costo de administrar $100 000. Sin embargo, los ingresos obtenidos por el sector financiero tienden a seguir la tendencia. cantidad total de recursos recibidos a lo largo del tiempo, es decir, las industrias que supuestamente exhiben economías de escala no parecen hacerlo. (Para una discusión, ver aquí.) No tengo más pruebas de la ineficiencia del sector financiero que las que tenía Tobin hace 40 años. De hecho, el hecho de que se presentara la misma queja hace 40 años puede sugerir que ambas quejas realmente sucedieron. . Dadas las imperfecciones de los mercados del mundo real, Y también hay demasiados. Pero tal vez ser la persona en la mesa cuando se trata de transacciones financieras le dé al sector financiero la oportunidad de quedarse con el pastel en cada transacción, después de todo. Cuando compra una entrada para un espectáculo, su compañía hipotecaria o de tarjeta de crédito le cobra a la tienda la transacción. No tienes opciones razonables para comprar en este momento. Si la empresa emite bonos Negocie con capital privado, recompre acciones o cubra el riesgo cambiario. Una empresa tendrá un número limitado de departamentos financieros con los que desea tratar. y no puede presentar dicho acuerdo financiero al postor más bajo. No parece realista. La consideración de aquellos que están en medio de la transacción: una combinación de reglas y competencia los mantiene allí. Y parece que vale la pena pensar en lo que hicieron para merecer un lugar en la transacción. Para una variedad de preguntas modernas sobre si las finanzas valen la pena, consulte «Simposio sobre el crecimiento del sector financiero» en la edición de primavera de 2013 del Journal of Economic Perspectives (donde trabajo entonces y ahora como gerente) editor):