El oro como cobertura

Este artículo es la versión web del boletín informativo sin cobertura. Los miembros Premium pueden registrarse aquí para recibir el boletín todos los días de la semana. Los miembros Estándar pueden actualizar a Premium aquí. O explore el boletín completo de FT Good Morning. Buenos resultados de ayer de Target, una empresa que últimamente no ha tenido buenos resultados. reforzó la teoría Otro «consumidor estadounidense más débil». Había una tienda Target en Jackson Hole cuando sucedió. ¿Quizás Jay Powell debería pasar por allí? Envíenos un correo electrónico: robert.armstrong@ft.com y Aiden.reiter@ft.com Cobertura de oro ¿Qué tan buena es la cobertura de oro? ¿Contra qué protege exactamente y cómo? En los últimos 20 años, el oro ha superado con creces a otras coberturas diversificadas clásicas para carteras de acciones y bonos. Sin embargo, hay que tener en cuenta que el oro no ha proporcionado rendimientos consistentes. Tomemos como ejemplo los dolorosos años 1997-2005 y 2012-2016, si lo que se quiere de una asignación no accionaria es estabilidad. Busque en otra parte. Pero tal vez no necesite cobertura de acciones para lograr ganancias estables. Lo que quiero es que tenga un desempeño excepcionalmente bueno en momentos en que las acciones tienen un desempeño muy pobre. Al oro le ha ido bien en este sentido recientemente. Aquí está el rendimiento total del oro del S&P 500, los bonos del Tesoro y los bonos del Tesoro indexados a la inflación durante los últimos cuatro shocks del mercado. El oro fue una mejor cobertura que los bonos durante la Gran Crisis Financiera de finales de 2018 y en la trayectoria inflación/inflación hasta 2022. Sólo en la era de las puntocom los bonos fueron superiores. Y el oro todavía estaba en alza entonces. El oro es un activo relativamente bueno para tiempos de riesgo. En la clasificación sólo hay una cosa: en 2022, el mayor problema del mercado será la inflación. Aquí es donde el oro es más valioso para proteger. Pero el oro cayó (menos que los bonos Pero todavía existe.) Éste es el punto importante. En respuesta al artículo de ayer. Muchos lectores sostienen que el oro es un tipo especial de moneda. Es una reserva de valor que no es responsabilidad de un gobierno no contaminado. Un comentarista escribió: “El precio del oro no aumenta” – -[instead]Todas las monedas fiduciarias se están devaluando frente al oro. Por la impresión interminable de cantidades excesivas de dinero”; Otro dijo: “Tienes [gold] Para preservar su riqueza mientras la libra y el dólar se devalúan cada año con la inflación M2”. Esto no es muy exacto. A lo largo de las décadas El oro conserva su valor en relación con la inflación. Pero en un año o más años No está relacionado en absoluto con la inflación o la inflación esperada. Hay dos maneras de ver esto. Aquí está el crecimiento de la oferta monetaria M2 de EE. UU. y el aumento del precio del oro: el precio del oro fluctuó enormemente y tuvo un rendimiento inferior a la tasa de crecimiento del dinero en 2020. El oro continuó mientras la contracción del dinero comenzaba a zumbar, pero luego invirtió la dirección durante varios años mientras se imprimía. A continuación se muestra un gráfico de los cambios anuales en el IPC de EE. UU. y los precios del oro. Utilizo diferentes valores de eje. Nos acercamos a los pequeños cambios en el IPC para que sea más fácil compararlos con los cambios en el precio del oro: verá una descripción general en un gráfico interactivo. Esto suele deberse a que se desconecta o se desactiva JavaScript en su navegador. Los precios del oro responden claramente a la inflación. Pero de una manera muy inconsistente. Los precios aumentan significativamente en tiempos de baja inflación y viceversa. A largo plazo, el oro es una buena reserva de valor frente a la inflación. A corto y medio plazo Suele ser un precio terrible. Aún así, me animo al oro. (¡Pero tal vez no a 2.500 dólares!) Mineros de oro Aquí hay un gráfico impactante: ETF que agregan una canasta diversificada de mineros de oro en relación con el precio del oro. Desde 2008, el bajo rendimiento de los mineros en relación con las materias primas es terrible. ¿Por qué es esto? Parece haber dos explicaciones básicas. Una es la explicación a largo plazo y la explicación a corto plazo. Se cree que son extremadamente optimistas. Con ganas de empezar el próximo gran proyecto E ignora las pequeñas cosas que enriquecen a los accionistas. Terminan cavando muchos agujeros grandes en el suelo y generando retornos pobres. John Hartsel, de Donald Smith & Co, cree que los estereotipos han tenido mucho de cierto en las últimas décadas. Señala que entre 2011 y 2015, las cinco mayores mineras de oro perdieron 80 mil millones de dólares en fusiones y adquisiciones en las que pagaron de más y en proyectos que costaron sobrecostos. Los inversores no comprarán acciones mineras hasta que estén seguros de que el equipo directivo no está utilizando viejos trucos. Los inversores quieren flujo de caja libre. ya no es mina La industria del petróleo de esquisto de América del Norte alguna vez fue famosa por destruir capital de manera muy similar a como lo hacen hoy los mineros de oro. Pero eso ha cambiado. Así que hay esperanza, y Hartsel señala que una empresa que demuestra una gestión disciplinada del capital, Agnico Eagle, ha logrado obtener resultados relativamente buenos frente al oro. Hartsel escribe: «Agnico Eagle – – cotiza según la valoración. Valor superior debido a su excelente historial. de asignación y ejecución de capital, pero la industria en su conjunto está asignando capital de manera más sensata. El problema a corto plazo para las mineras, según Anita Soni de CIBC Capital Markets, es que la inflación de los costos operativos de 2020 a 2022 es mayor que la inflación de los precios. El oro reduce los márgenes, y espera que la presión disminuya. Y se cree que los costos de la industria disminuyeron entre el primer y segundo trimestre. Aunque el precio del oro está subiendo Esto fue evidente en los últimos resultados de Barrick, por ejemplo, pero se necesitarán más de una cuarta parte o dos de expansión del margen para que la industria recupere la confianza de los inversionistas. Al corregir el informe de nómina ayer, la Oficina de Estadísticas Laborales revisó el número de puestos de trabajo desde abril de 2023 hasta marzo de 2024 a la baja en 818.000 puestos de trabajo. Una cosa que se notó fue la gran disminución en las correcciones de servicios profesionales y empresariales. Eso representó 358.000 puestos de trabajo, o el 44 por ciento de la solución total. Sabemos que algunas empresas consultoras están reduciendo su tamaño. Pero no tanto, explica Stephen Brown de Capital Economics. La razón por la que el BLS revisa sus cifras cada año es porque los resultados mensuales se basan en encuestas empresariales. No captura los cambios en el empleo desde la fundación de nuevas empresas y la disolución de las antiguas. Para compensar las publicaciones mensuales, el BLS utiliza algo llamado «publicación mensual». «Modelo Nacimiento-Muerte» para estimar Esto se puede verificar un año después con los datos de las solicitudes de desempleo de Stephen: Aunque los servicios profesionales representan sólo el 15 por ciento del empleo total en nómina, el BLS supone que los servicios profesionales representan una fracción del 25 por ciento o más de los empleos creados. empresas recientemente establecidas en el año hasta marzo. – – dejando margen para revisiones más amplias en los casos en que los patrones de nacimientos y muertes sobreestimen el empleo. BLS tiene motivos para creer que los servicios profesionales estarán sobreponderados entre 2012 y 2022. aumentó un 33 por ciento, sólo superado por la construcción y el transporte. Esto se debió en parte a la fundación de nuevas empresas. Pero este modelo es claramente demasiado optimista. ¿Son las tasas de interés tan altas que impiden que los profesionales administrativos inicien nuevas empresas? ¿O está sucediendo algo más? (Escritor) Lea atentamente el podcast de la serie de conferencias FT Unhedged. ¿No puede tener suficiente de Unhedged? Escuche nuestro nuevo podcast para profundizar durante 15 minutos en las últimas noticias del mercado y titulares financieros, dos veces por semana. Siga los boletines anteriores aquí. Boletines recomendados para usted Swamp Notes: opiniones de expertos sobre cómo el dinero y el poder se cruzan en la política estadounidense. 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