Es hora de repensar los tipos de cambio para una economía abierta.

Desbloquee Editor’s Digest de forma gratuita. La editora de FT, Roula Khalaf, elige sus historias favoritas en este boletín semanal. El autor es economista jefe de Banco Interamericano de Desarrollo, desde el colapso del régimen de transición de Argentina a principios de la década de 2000 hasta el reciente debate sobre el caso. Por una mayor flexibilidad cambiaria para China Durante las últimas dos décadas, hemos sido testigos de un intenso debate sobre cuál es el sistema de tipo de cambio más apropiado para las economías grandes y pequeñas. Este debate está respaldado por el influyente consenso académico de que el único régimen sostenible está fuertemente vinculado a una moneda única. a otro ranking de tipo de cambio flotante, también conocido como Sin embargo, la experiencia del mundo real de muchos países ha sugerido desde hace tiempo que esta dicotomía es demasiado simplista. La extrema volatilidad en muchos países ha generado preocupación sobre las fluctuaciones monetarias y su «transmisión» a la inflación. Mientras tanto La estabilidad económica de países como Singapur durante la pandemia ha puesto de relieve los beneficios potenciales de utilizar los tipos de cambio como herramienta de política monetaria. En lugar de apuntar a las tasas de interés La Autoridad Monetaria de Singapur gestiona el tipo de cambio del dólar de Singapur frente a una ponderación comercial. La canasta de divisas del MAS ajusta la tasa de apreciación o depreciación para cumplir con el objetivo de inflación. con énfasis en metas de inflación Pero existe el tipo de cambio como herramienta. Es un nuevo enfoque con resultados impresionantes: desde la década de 1980, Singapur ha disfrutado de una baja inflación, un alto crecimiento y una notable resiliencia al cambio. En este contexto Un nuevo estudio del Banco Interamericano de Desarrollo (Banco Interamericano de Desarrollo) proporciona una sólida justificación económica para Singapur, un marco, al menos para una economía que está muy abierta al comercio. Los estudios han demostrado que la gestión del tipo de cambio puede proporcionar aumentos significativos del bienestar. Esto equivale a un aumento permanente del consumo del 1,5 por ciento, ajustado a los datos de Singapur y Chile. Para una economía extremadamente abierta como Singapur, cuyas exportaciones e importaciones combinadas casi se triplican, utilizando un modelo macroeconómico calibrado con datos de Singapur y Chile, el razonamiento del PIB es sencillo. En una economía abierta Las fluctuaciones del tipo de cambio tienen un enorme impacto en la inflación, la producción y los niveles de vida. Ajustando la tasa de apreciación o depreciación de la moneda. Los funcionarios monetarios pueden controlar esta volatilidad y crear una mayor estabilidad macroeconómica. El problema es que los beneficios de un aumento controlado del tipo de cambio con apertura comercial. Para Chile, el estudio estima que cambiar a un sistema estilo Singapur reduciría el bienestar en 0,5 puntos porcentuales, dado el nivel de comercio en Chile actualmente es de alrededor del 70 por ciento. PIB, pero si el comercio de Chile aumenta a más del 100 por ciento del PIB, el cálculo se revertirá. Y los argumentos a favor de la flotación gestionada están empezando a verse mejor que los de la flotación libre. Esto sugiere que un sistema de tipo de cambio apropiado puede evolucionar junto con las características estructurales de la economía… a medida que los países en desarrollo se integran más profundamente en la red comercial global. Es posible que deban considerar un papel más importante en la gestión de los tipos de cambio. Por supuesto, esto no significa que todas las economías abiertas deban adoptar objetivos cambiarios al estilo de Singapur. Las flotaciones controladas pueden aumentar el riesgo de ataques especulativos o paradas repentinas de crisis en países con baja credibilidad del banco central o grandes cantidades de deuda en moneda extranjera. Pero el entendimiento fundamental es que el nivel óptimo de flexibilidad del tipo de cambio depende en gran medida de la apertura comercial. Es importante para los responsables de las políticas. La lección es que ningún sistema de tipo de cambio funciona para todos los países todo el tiempo. Los formuladores de políticas en economías abiertas deberían adaptar sus enfoques a sus propias circunstancias. Utilizando juiciosamente los tipos de cambio para liderar una economía global más integrada pero volátil. A veces, el miedo a desviarse un poco no es del todo irracional. A medida que el orden financiero global continúa evolucionando, Los hallazgos de este estudio sugieren que los regímenes de mesoescala pueden ser sostenibles y beneficiosos bajo ciertas condiciones. Esto es especialmente cierto en el caso de economías muy abiertas. Y a medida que las economías emergentes siguen aumentando en peso e influencia económicos, Es posible que haya un mayor interés en marcos financieros alternativos que puedan satisfacer mejor las necesidades y circunstancias. El modelo de Singapur, que se centra en utilizar el tipo de cambio como herramienta de política Puede servir como un modelo valioso para los países. que quiere equilibrar los beneficios de la integración global con los imperativos de la estabilidad económica interna Esto podría conducir a un panorama financiero global más diverso y resiliente.