La tentación permanente de todo gobierno

Caricatura satírica de la República Alemana de Weimar. Describe la reacción de Gutenberg ante su prensa por imprimir dinero inflacionario. El título debajo de la imagen dice: “¡No quiero eso!” Erich Schilling, 1922 En Necesitamos hablar de inflación, un recorrido crítico y accesible por la historia, la teoría, la política y el futuro de la inflación, Stephen King nos recuerda: “La inflación nunca muere”. Tenía razón en eso. Y ese sencillo recordatorio por sí solo hace que este libro sea apropiado. El libro comienza: “En 2021, la inflación surgió de décadas de hibernación. En realidad, la inflación no está en hibernación”. Pero continúa a un ritmo que se considera aceptable. Es la preocupación por la hibernación de la inflación. La gente se verá atrapada en una inflación fuera de control en el período 2021-2023, lo cual es una señal de advertencia. A medida que el libro explora en profundidad El aumento de la inflación fue inesperado para los bancos centrales, incluida la Reserva Federal, lo que hizo que los pronósticos y las garantías parecieran especialmente nefastos. Y esto demuestra una vez más que su conocimiento del futuro es igualmente malo. con otros conocimientos Ahora, en el tercer trimestre de 2024, después de que las tasas de interés subieran a un ritmo récord. La tasa actual de inflación ha disminuido. Pero el precio medio sigue aumentando. Por lo tanto, el poder adquisitivo del dólar perdido por la inflación descontrolada se pierde para siempre. La inflación continúa y continúa excediendo la tasa «objetivo» de la Reserva Federal del 2 por ciento. Y los objetivos de la Reserva Federal también son extraños. Prometió crear inflación para siempre. Calcular una contracción compuesta del 2 por ciento muestra que la Reserva Federal quiere reducir el poder adquisitivo del dólar en un 80 por ciento en cada vida promedio. Sin embargo, la Reserva Federal nunca habla de esto. King nos muestra que el poder adquisitivo de la inflación a largo plazo ocurrió en el. El capítulo 2, “Una historia de la inflación, el dinero y las ideas”, tiene una buena discusión. Comienza con un debate entre John Locke e Isaac Newton sobre la historia, la variación y la relevancia continua de la teoría cuantitativa del dinero. También hay una tabla instructiva del valor de la libra esterlina para cada siglo desde 1300 hasta 2000. El siglo campeón en cuanto a depreciación de la libra fue el siglo XX. La libra comenzó como la moneda global dominante y terminó también con una corrida. Mientras que en 1900 el valor de una libra había bajado a dos peniques en 2000, este siglo incluyó la Gran Inflación de la década de 1970, durante la cual el Primer Ministro británico Harold Wilson declaró Este libro cuenta que «Esperaba reducir la inflación al 10 por ciento para finales de 1975 y por debajo del 10 por ciento para finales de 1976. Sus esperanzas fueron decepcionadas». Como King informó sarcásticamente: «Las cifras reales resultaron ser del 24,9 por ciento y del 15,1 por ciento, respectivamente». Lo mismo ocurre a menudo con la hiperinflación. La más conocida es la hiperinflación alemana de 1921-23, cuyo recuerdo dio lugar al famoso régimen antiinflacionario del antiguo Bundesbank (una vez se dijo ingeniosamente que “No todos los alemanes creen en Dios. (Pero todos creían en el Bundesbank”. Sin embargo, esto no se aplica a su sucesor, el Banco Central Europeo). King también recordó que el impacto del Primer Mundo La guerra provocó tres hiperinflaciones importantes más en la década de 1920 en Austria, Hungría y Polonia, y “la inflación en la debilitada Unión Soviética parecía estar en niveles estratosféricos”, analiza la inflación en China en la década de 1940 y cómo “Brasil y otros países. economías En América Latina en los años 1980… sucumbió a la hiperinflación. colapso de la moneda Y al final hubo una cesación de pagos”. Hay que agregar los desastres inflacionarios de Argentina y Zimbabwe. Todos estos acontecimientos de destrucción son el resultado de las acciones del gobierno y su banco central. Este libro analiza, ante todo, la teoría sobre cómo detener este problema, que el economista ganador del Premio Nobel Thomas Sargent expuso en 1982. Como la describe King, esta teoría es “la creación de un banco central independiente” que está legalmente obligado a rechazar. En otras palabras, la demanda gubernamental de préstamos adicionales sin garantía. No debe haber financiación del déficit mediante la impresión de dinero” es una buena idea. Pero, ¿qué posibilidades hay de que este escenario sugerido suceda en la vida real? El banco central le dijo al gobierno que “Perdón por tu solicitud. Pero no compraremos ni un centavo de su deuda con el dinero que creamos.» Por supuesto que podemos, pero no podemos, así que reduzcan sus facturas. ¡Buena suerte, banqueros centrales designados políticamente!» Y no es una respuesta probable. Todos estamos de acuerdo. Además, Durante tiempos de guerra u otras emergencias nacionales La probabilidad de respuesta es cero. La guerra es la mayor fuente de impresión de dinero e inflación. La guerra y la banca central deben regresar juntas. El Banco de Inglaterra fue fundado en 1694 para financiar las guerras del rey Guillermo. Fue un factor clave en la carrera posterior del Imperio de Gran Bretaña, y en 1914 apoyó fraudulentamente la emisión de los primeros bonos de guerra por parte del Tesoro del Rey.i La Reserva Federal es un servidor voluntario del Ministerio de Finanzas de Estados Unidos. en la Segunda Guerra Mundial y volverá a servir cuando sea necesario. Para financiar déficits gubernamentales de tipo bélico durante la crisis de COVID de 2020-2021, la Reserva Federal ha conspirado para comprar billones en deuda del Tesoro para financiar el cierre gubernamental de gran parte de la economía. Reflexionando sobre las persistentes tentaciones de los gobiernos expandir y depreciar su moneda King señaló correctamente que «Dejada a su suerte, la inflación es un proceso muy político». Los gobiernos no pueden evitar dejarse seducir por la inflación”. “Los gobiernos pueden recurrir y recurrirán a la inflación “mientras el proceso inflacionario continúe”. Los gobiernos pueden confiscar una porción significativa de la riqueza de sus ciudadanos, en secreto y sin que nadie se dé cuenta” (aquí cita a JM Keynes). Así como la economía es a menudo economía política y las finanzas son siempre política. Los bancos centrales no pueden evitar ser bancos centrales políticos. Este libro analiza a largo plazo las inevitables interacciones entre el gasto público y la deuda, por un lado, y la creación de dinero y la inflación, por el otro. Entre la política fiscal y la política monetaria, en teoría, podría haber una barrera entre el gasto y los impuestos en los poderes legislativo y ejecutivo. e imprimir dinero o no, no están bajo el control de los bancos centrales. En la práctica, ambos continúan encontrándose y conectándose. King llama a esto un problema. “Burton-Taylor” Aquí está su símil: “La historia está repleta de ejemplos en los que la ventaja fiscal triunfa sobre la estabilidad financiera. Estos dos grandes factores macroeconómicos son comparables a las economías de Elizabeth Taylor y Richard Burton, las estrellas de Hollywood dos veces casadas. [and divorced twice] y aquellos a quienes todavía les encantará cuando Burton muera: a veces separados pero destinados a volver a conectarse. De hecho, el deseo del gobierno de gastar déficit y las herramientas a su disposición La impresión de dinero y la inflación a menudo están destinados a estar vinculados nuevamente. Esto refleja el dilema fundamental de todo político. Naturalmente, quieren gastar más dinero del que tienen para llevar a cabo sus planes. Esto incluye la guerra. Como señala el libro: «Los tiempos de guerra son la prueba definitiva del papel beneficioso de la inflación como impuesto oculto». para recompensar a sus amigos para aumentar su poder ser reelegido No les gusta molestar a la gente gravándoles demasiado. La respuesta simple a corto plazo es pedir prestado para financiar el déficit y agotar la deuda pública. Cuando los préstamos se vuelven más caros o no están disponibles Inevitablemente surgió la idea de imprimir dinero. Por lo tanto, el banco central fue llamado Y tuvo lugar otro matrimonio Burton-Taylor. Simplemente imprimir el dinero que necesitas es una idea muy antigua. Como señala el libro, esta vieja idea, a menudo practicada y a menudo desastrosa, ha recibido un nuevo impulso, ahora con un nombre tonto. De la teoría monetaria “moderna”, King escribió: “La imprenta es una tentación. [I would say an inevitable temptation] Porque es una opción aumentar los impuestos o reducir el gasto. Lo cual es una forma de robarle a la gente sus ahorros a corto plazo…. Al final No hay escapatoria de Cuando los gobiernos y los bancos centrales sucumbieron a esta tentación, ¿Pueden los bancos centrales predecir con precisión los resultados de la inflación? ¿Tienen conocimientos más allá de lo requerido? Obviamente, la respuesta es no. El capítulo 6 del libro, “Las cuatro pruebas de inflación”, es un ejemplo instructivo de cómo fracasaron las previsiones de inflación del Banco de Inglaterra. A lo que agregué los resultados reales. Los resultados son los siguientes: ii: Predicciones realizadas tasa de inflación actual Un año por delante Próximos dos años (trimestre) (estimación) )ForecastActualForecastActual3Q 20200.30%1.8%2.8%2.0%10%4Q 20200.62.14.9210.71Q 20210.82.16.22.110.22Q 20211.72.39.228.4 Para usar una metáfora estadounidense con resultados británicos. Son cuatro fracasos consecutivos. El historial de expectativas de inflación de la Reserva Federal presenta un revés similar. Los bancos centrales se están esforzando mucho. Incluyendo un enorme esfuerzo político y de relaciones públicas. para construir credibilidad Quieren ir más allá del sistema financiero en el que todos creen. Pero supongamos que todos Incluyendo miembros del Congreso en lugar de creer Ha desarrollado una comprensión realista de las limitaciones necesarias e inevitables de los bancos centrales. Supongamos que todo el mundo piensa que es imposible que los bancos centrales conozcan el futuro o las consecuencias futuras de sus acciones. Supongamos, como dice King, que toda la sociedad tiene «una nueva regla general…» que estos banqueros centrales no conocen. están haciendo. ¿Qué hay allí? «» Las expectativas razonables reflejarían esta suposición. En este caso, el banco central ciertamente tendría menos reputación. ¿Mejorará nuestro sistema financiero en general? creo que será Necesitamos hablar de inflación. Entre muchas otras ideas interesantes, nos animamos a imaginar ese escenario. Alex J. Pollock Alex J. Pollock es investigador principal del Instituto Mises y autor de Finanzas y filosofía: por qué siempre estamos sorprendidos (2018). y Boom. and Bust: Financial Cycles and Human Prosperity (2011), que incluye numerosos artículos y testimonios ante el Congreso. Pollock se graduó en Williams College. universidad de chicago y la Universidad de Princeton Reciba notificaciones sobre nuevos artículos de Alex J. Pollock y AIER.