Cuando los modelos de inflación están equivocados

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Este artículo es una versión externa del boletín Chris Giles sobre los bancos centrales. Los miembros Premium pueden registrarse aquí para recibir el boletín todos los martes. Los miembros Estándar pueden actualizar a Premium aquí. O explore todos los boletines del FT En el foro anual del Banco Central Europeo en el hermoso centro turístico de Sintra en Portugal, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, estuvo a punto de descartar recortes de tasas consecutivos. Dijo que el banco «se tomará un tiempo» para evaluar el panorama antes de tomar una decisión. Tener una actitud más positiva. Dijo que ahora la Reserva Federal de EE.UU. Considere que la inflación “Se ha reanudado la tendencia al colapso”, aunque no tiene prisa por actuar. El objetivo del foro del BCE no es sólo escuchar a los banqueros centrales en su evaluación de la evidencia tal como la ven. Estas conferencias también reúnen desafíos de académicos y de aquellos en los mercados financieros para mejorar el pensamiento y las políticas. Estas reuniones son un ejercicio valioso. Al menos siempre que los documentos presentados sean de alta calidad. Pruebas de rastreo en el mundo académico Los modelos económicos deben pasar muchas pruebas estadísticas antes de ser publicados. Lamentablemente, las baterías duraderas generalmente no están incluidas. «Prueba de olfateo» Esta es una prueba sencilla. Eso pasará si el observador informado cree que los resultados son fiables y razonables. Si los resultados no pasan la prueba. Demuestra que es una revolución y todo el mundo debería ser consciente de ello. Por lo demás, el modelo presenta graves fallos. En Sintra, algunos documentos no pasaron la prueba de olfateo. Un importante artículo, dirigido por Giorgio Primiceri de la Universidad Northwestern, intenta explicar el último acontecimiento inflacionario. Como sabrán los lectores generales. Este tipo de educación es ahora una industria en crecimiento en el mundo académico. Con resultados contradictorios producidos por Ben Bernanke y Olivier Blanchard, el FMI y el Banco de Pagos Internacionales, entre otros, el principal resultado aquí es la demanda de inflación que sube y baja en Estados Unidos y más aún en la Eurozona. El shock de oferta desde que comenzó la pandemia está casi relacionado. A continuación se muestra el gráfico más importante que muestra el predominio de las barras amarillas que indican cambios en la demanda. Fue audaz presentar este resultado en el foro del BCE, ya que las investigaciones del banco central muestran que los cambios en la oferta son tres veces más importantes que los cambios en la demanda en el episodio inflacionario pospandémico. Pero también es sorprendente centrarse en este resultado. . Nuestros ojos y las noticias nos dicen que un gasoducto con destino a Europa explotó en 2022. Hay una causa fundamental en toda la crisis energética que requiere que los gobiernos intervengan en el mercado. Y los precios mayoristas del gas se dispararon hasta 10 veces los niveles normales ese verano. Todo esto grita oferta, oferta, por lo que la prueba de olfateo rechaza los resultados anteriores. O sucedió algo revolucionario o el modelo que lo creó está equivocado. Considerando otros modelos lo que da resultados opuestos Ignoraré la posibilidad de una revolución. y centrarse en lo que puede salir mal en el análisis económico. Hay dos posibilidades: en primer lugar, la causa del problema podría ser que el modelo que separa la oferta y la demanda produzca una dinámica cruda e inexacta. Se supone que si tanto el precio como la producción aumentan Por otro lado, habrá un shock de demanda positivo si los precios aumentan. mientras que la producción disminuyó Habrá oferta negativa. Lo que sí sabemos es que tras la pandemia los rendimientos se recuperaron con fuerza. Hay una inflación alta y la economía se ha reabierto después de COVID. Para mí, eso es un cambio de oferta en diferentes direcciones. y puede producirse un exceso de demanda. La reapertura pospandemia no ha provocado un gran shock de demanda. Pero el modelo corre el peligro de ser clasificado como tal. En segundo lugar, el modelo se estimó utilizando datos de un período en el que no había inflación significativa. Por lo tanto, se encontrará que los bancos centrales generalmente son capaces de mantener la inflación cerca del 2 por ciento y no pueden absorber las fluctuaciones de la oferta. Por tanto, desde la construcción Eso significa que es probable que el anillo de inflación sea etiquetado como un cambio en la demanda. Varios otros hicieron un comentario similar la semana pasada, Vitor Constâncio, dijo en X que este artículo utiliza. «Los modelos simples son suficientes para llegar a conclusiones (erróneas)», escribió en el hilo Kamil Kovar, subdirector de Moody’s Analytics. El segundo informe del foro, elaborado por Kristin Forbes del MIT y Jongrim Ha y M. Ayhan Kose del Banco Mundial, tiene un buen análisis de los ciclos históricos de las tasas de interés. Lamentablemente, las empresas también utilizan las mismas técnicas para separar la demanda de las fluctuaciones de la oferta. Da los mismos resultados increíbles. Tampoco pasa la prueba de olfateo. Es de esperar que el BCE tome en serio estos documentos, pero no lo hacen. La buena noticia es que todas las señales de los responsables políticos en Sintra, como Lagarde en su discurso de apertura, no son válidas. Señale que están utilizando la prueba de olfateo de manera adecuada. prueba de escala El deber básico de un economista es distinguir lo grande de lo pequeño. A algunos de los miembros más brillantes de la profesión a veces les resulta difícil seguir esta regla. Hubo una sesión muy interesante en Sintra sobre cambios geopolíticos e inflación. Un artículo de Matteo Iacoviello de la Reserva Federal tiene un excelente conjunto de datos que mide el estrés geopolítico a partir de informes de noticias. (incluidos los informes del Financial Times) desde 1950 Me alegra poder decir que los gráficos principales pasan la prueba del olfato. Estás viendo una descripción general de Gráficos interactivos Es probable que esto se deba a que está desconectado o deshabilitado JavaScript en su navegador. Luego, Iacoviello usa esta información para explicar la inflación en los modelos económicos. Y concluye que la invasión rusa de Ucrania redujo el PIB mundial en aproximadamente un 1 por ciento y provocó que la inflación global aumentara, alcanzando un máximo del 1 por ciento en 2022. El problema aquí no es que las tensiones geopolíticas aumenten la inflación. Pero es un problema de mayor escala. La inflación global, medida por el FMI, estará cinco puntos porcentuales por encima del promedio de este siglo en 2022. Así que la conclusión mucho más poderosa es que, como resultado, la invasión rusa de Ucrania fue mucho más severa de lo que esperábamos. Como de costumbre, se sigue una geopolítica similar. Ese es un resultado más interesante. Deberíamos esperar que en un mundo con incertidumbres geopolíticas por delante, Es poco probable que experimentemos una repetición de la inflación en 2022 a menos que se centren en una de las regiones exportadoras de alimentos y energía del mundo. Lo que he leído y visto Tanto el Banco de Inglaterra como la Banque de France se abstuvieron de dar consejos a sus parlamentarios recién elegidos. Pero el nuevo ministro de Finanzas de Irlanda aún no ha cumplido con la misma moderación. Gabriel Makhlouf, gobernador del Banco Central de Irlanda, dijo que el gobierno estaba en riesgo. «Empeorar el problema de la inflación con el gasto excesivo», pidió Mohamed El-Erian a la Reserva Federal para que haga más relevante la reunión de Jackson Hole del próximo mes centrándose, entre otras cuestiones, en los errores de previsión de la Reserva Federal y su marco de política monetaria «obsoleto». almuerzo gratis, Martin Sandbu revisó expertamente algunos de los últimos análisis de inflación. Y descubrí que no había suficientes, como yo. Su artículo es algo que deberías leer si te encanta lo que la economía tiene para ofrecer. «Alta presión» y la opinión de que la política monetaria no tiene mucha importancia durante el actual clima inflacionario Las empresas de productos de consumo están perdiendo poder de fijación de precios. (Después de enormes aumentos de precios en los últimos años) Bueno. Un gráfico importante Rachel Reeves, la nueva Primera Ministra del Reino Unido, utilizó su discurso del lunes para eliminar muchos obstáculos a la infraestructura y la construcción de viviendas del Reino Unido. al responder preguntas Dijo que no tenía planes de cambiar la forma en que el Banco de Inglaterra pagaba intereses sobre las reservas creadas bajo la flexibilización cuantitativa. Esto a pesar de que estos costos son el doble que en cualquier otro lugar del Reino Unido. Reeves tiene un trabajo difícil. ¿Qué tan difícil es este maravilloso cuadro compilado por mi colega Valentina Romei? No hay una economía en Inglaterra tan buena como la que era cuando Tony Blair se convirtió en Primera Ministra en 1997. Debió haber esperado que hubiera mucho margen de mejora. Estás viendo una descripción general de un gráfico interactivo. La causa más probable es desconectarse o deshabilitar JavaScript en su navegador. Boletines recomendados para ti Almuerzo gratis: su guía para el debate sobre política económica mundial Regístrese aquí Estado de Gran Bretaña: le ayudamos a gestionar la relación post-Brexit de Gran Bretaña con Europa y más allá. Registrar aquí

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