El perezoso de Jay Powell tiene razón. Pero no por las razones que él creía.

Desbloquee el Editor’s Digest de forma gratuita Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal. El presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, abordó algunas sorpresas en su conferencia de prensa el miércoles. Esto ocurrió inmediatamente después de la publicación de la declaración de política del banco central. Las palabras sobre la inflación fueron duras, afirmando que “En los últimos meses Faltan más avances para alcanzar el objetivo de inflación del 2 por ciento del comité”. Abolir la inflación persistente resultaría apropiado. Pero no de la forma que esperaba. Es probable que los acontecimientos económicos muestren que la Reserva Federal no puede aumentar las tasas de interés al 2 por ciento a menos que esté dispuesta a causar un daño enorme e innecesario a la economía. De hecho, el 2 por ciento puede no ser una meta de inflación apropiada para una economía que enfrenta muchos cambios estructurales tanto en el país como en el exterior. Con los precios y la inflación a raya, los costos laborales han sido más altos de lo esperado durante tres meses. Powell había impulsado una caída significativa en las primeras etapas. en términos de tipos de interés y el fuerte aumento de las acciones antes de revertirse. Su hipocresía nunca ha carecido de precedentes. De hecho, las declaraciones de Powell en conferencias de prensa en el pasado han sido más ofensivas que las discusiones del comité sobre la política real. Como lo demuestra la publicación de las actas unas semanas después, En contraste con su naturaleza económica relativamente fuerte. Cada vez hay más. Evidencia de que la economía estadounidense se está desacelerando PIB del primer trimestre, último índice ISM mensual de actividad manufacturera y medidas de confianza del consumidor Todos estuvieron por debajo de las previsiones del consenso. Además, como señaló esta semana el Financial Times, un número cada vez mayor de empresas informaron. «Los consumidores pobres en los Estados Unidos están reduciendo el gasto ante el continuo aumento de los precios”. Para empezar, la resiliencia financiera y humana es limitada. Experimentaron la caída más pronunciada de los ahorros a causa de la pandemia y experimentaron fuertes aumentos de la deuda. Y ahora pueden ver el aumento del desempleo. Esto provocará una mayor debilidad en la escala de ingresos, mientras que es probable que la inflación persistente resulte más persistente de lo que Powell espera. Tras años de cambio estructural, que es inherentemente inflacionario, a nivel interno, Estados Unidos se ha alejado de la desregulación, la liberalización y la prudencia fiscal. hacia controles más estrictos política industrial y una flexibilización fiscal crónica. A nivel internacional, la globalización causa fragmentación. De manera lenta pero segura, un número creciente de países y corporaciones multinacionales sistemáticamente influyentes están transformando las cadenas de suministro para anteponer la seguridad y la resiliencia nacionales a la eficiencia y la rentabilidad inmediatas. Estos factores no parecen haber motivado la postura lenta de Powell. Al menos a juzgar por sus palabras. Pero su oposición a las posturas políticas duras basadas en los precios del mercado tiene sentido en un mundo de crecimiento débil e inflación estructuralmente ajustada. Evitará daños innecesarios que pueden provocar un crecimiento debilitado. Esto incluye el empeoramiento de la desigualdad. Mala asignación de recursos y un mayor riesgo de inestabilidad financiera. El mayor riesgo para Estados Unidos Y el rostro que enfrenta la economía global surgió de otra parte en la conferencia de prensa del miércoles. Cuando se le preguntó sobre el nivel de inflación Powell respondió que «el 3 por ciento no puede ser una sentencia satisfactoria». No me sorprende que la inflación óptima esté más cerca del 3 por ciento que del objetivo del 2 por ciento, una especificación que tiene sus orígenes a principios de los años noventa en Nueva Zelanda. Pero las heridas internas y el daño a la credibilidad externa causados ​​por los catastróficos errores políticos de 2021 han llevado a reiterar en cada reunión que la Reserva Federal está “absolutamente comprometida con revertir la inflación al objetivo del 2 por ciento”. Estados Unidos. No reconocer el impacto de años de cambios estructurales complicará la gestión de la política monetaria en muchas partes del mundo. A las economías emergentes les resultará difícil reducir las tasas de interés en función de sus condiciones internas. Se teme que esto socave de manera desordenada la moneda ya depreciada. La recuperación económica y financiera de Japón se verá obstaculizada por un yen demasiado débil. y el Banco Central Europeo Incluso si se afirma correctamente que no es «Depende de la Reserva Federal», pero existen límites prácticos en cuanto a hasta qué punto el banco central puede distanciarse de la Reserva Federal. Por ahora, deberíamos acoger con agrado las inclinaciones de Powell. Aunque no lo es Por las razones que mencionó Deberíamos esperar que con el tiempo Él y sus colegas de la Fed serán más estratégicos en su enfoque para señalar e implementar políticas.