Es poco probable que un recorte de tipos de la Fed calme el mercado de valores o evite una recesión.

El director David H. Petraeus de la Agencia Central de Inteligencia tocó la campana de apertura en la Bolsa de Nueva York el 18 de septiembre de 2012, en el 65º aniversario de la CIA (Ben Haider/NYSE Euronext). Durante meses, economistas y estrategas de mercado han sugerido que la Federal. El «pivote» pendiente de la Reserva desde el congelamiento de la política hacia recortes sostenidos de las tasas de interés impulsará los precios de las acciones o al menos los disuadirá Lewis Krauskopf de Reuters en julio pasado. “La tendencia a bajar las tasas de interés puede respaldar las acciones estadounidenses. mientras los inversores esperan resultados y elecciones” ese mismo mes Más de un tercio de los que respondieron a la encuesta mensual de administradores de fondos globales del Bank of America coinciden en que “La política monetaria es demasiado restrictiva. Es el más restrictivo desde noviembre de 2008”. Pero también revelaron que sus carteras de inversión todavía están en riesgo”. «Sobreponderación en acciones y Underweight Bonds” (“Investors Remain Bullish Driven by the Expected Fed Rate Cuts”, Funds Society, 19 de julio de 2024) En Morningstar el mes pasado, Gordon Gottsegen informó que “los inversores minoristas eran optimistas con respecto a las acciones antes del ajuste de las tasas de la Fed el próximo mes. .» De hecho Las décadas de historia de inversión asociadas con la política de la Reserva Federal pasan del estancamiento de las tasas de interés a los recortes de tasas. Esto demuestra que los recortes de tipos de interés no son nada optimistas. Para las acciones, si la caída se produce debido a una inversión de la curva de rendimiento. (que predice de manera confiable las recesiones) Esta distinción es relevante hoy. Esto se debe a que hay evidencia clara y creciente de que la próxima recesión en Estados Unidos está en camino. ha comenzado ¿O comenzará pronto, ya que la curva de rendimiento se ha invertido desde finales de 2022 y continúa haciéndolo? Muchos economistas y estrategas siguen inseguros acerca de la recesión pendiente en Estados Unidos, ya que, para empezar, no la habían predicho. ¿O porque generalmente sospechan que algo realmente sucedió hasta que pasa? La Oficina Nacional de Investigación Económica también se retrasará. Pero eso es por diseño. Porque la fecha ha sido fijada Hay un número «oficial» que se asigna al comienzo y al final de cada recesión. Por lo tanto, antes de anunciar al público Por lo tanto, desea comprobar el estado final con frecuencia: editar datos económicos. Desafortunadamente, Este tipo de “proyección retrospectiva” (e incluso “pronóstico inmediato” de la Reserva Federal de Nueva York no ayuda a quienes necesitan previsión y tiempo para ajustarse antes de que surjan problemas. En la reunión de la Reserva Federal en Jackson Hole el mes pasado, El operador señala un conjunto de tarifas. Los recortes comenzarán pronto en la reunión del FOMC. Este será el primer recorte de tipos desde marzo de 2020. La figura uno muestra el tipo de interés de los fondos federales frente al rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años durante los últimos seis años. e incluye un pronóstico a un año de la tasa de la Reserva Federal derivado de contratos de futuros. Esta estimación es para una reducción que conducirá a una tasa del 2,75 por ciento anual en el futuro. La tasa actual es del 5,25 por ciento, por lo que un movimiento al 2,75 por ciento sería un recorte total de 250 puntos básicos. Los rendimientos de los bonos generalmente caen en medio de recortes de las tasas de interés. Por tanto, la curva de tipos puede permanecer invertida al menos hasta el próximo mes de marzo. Si ésta es la medida inminente de la Reserva Federal (recortar las tasas oficiales de manera pronunciada y rápida), indica una política de pánico. Delata tanto miedo como entusiasmo por luchar contra la recesión. La propia Reserva Federal se ha visto estimulada por anteriores subidas de tipos excesivas y al alza. Normalmente, un problema (recesión) se detecta después del hecho. Pero no evita los problemas. Y las tasas de interés más bajas tampoco ayudan a estimular las acciones. Es cierto que los tipos de interés más bajos (tanto a corto como a largo plazo) tienden a ser factores alcistas para las acciones que “En igualdad de condiciones” (el factor de descuento más bajo se aplica a las ganancias de una empresa), pero en este momento “todas las demás cosas” no son iguales. Una recesión significa una contracción del crecimiento económico y una disminución de las ganancias. Ambos tienen un efecto negativo sobre el precio de las acciones. Los recortes importantes y rápidos de los tipos de interés rara vez van acompañados de Hubo un «aterrizaje suave» en la economía, pero llegaron datos de recesión. Recortar las tasas de interés basándose en retrospectiva y no en previsión puede confirmar una recesión. Pero no se puede impedir. La importante relación entre la política de la Reserva Federal, los diferenciales de la curva de rendimiento, las recesiones y el desempeño de las acciones desde 1968 se muestra en la Figura 2. Las ocho recesiones la han precedido de manera confiable. (aproximadamente con 12 a 18 meses de anticipación) aumentando las tasas de interés de la Reserva Federal, lo que provoca que la curva de rendimiento se invierta. (se muestra aquí como un diferencial negativo de la curva de rendimiento cuando las tasas de interés a corto plazo están por encima de los rendimientos de los bonos a largo plazo) a lo largo de los años Descubrimos que no se produjeron casos de recesión después de que no hubiera habido una reversión previa de la curva. Y no hay ningún caso de recesión que no haya ocurrido a pesar de una reversión previa. Conté 11 veces de recortes consecutivos y sustanciales de las tasas por parte de la Fed desde 1968 (Figura 2). Los casos fueron inversiones de curvas y 3 casos. ocurrió después de que no hubiera habido inversiones previas. Sólo en los otros tres casos los recortes de las tasas de interés de la Reserva Federal no fueron acompañados de una recesión y una caída de los precios de las acciones. Los tres casos, 1971-72, 1984-86 y 1995-98, deberían resumir el caso 1: en septiembre de 1971, la Reserva Federal comenzó a reducir la tasa de interés oficial al 5,75 por ciento y luego al 3,50 por ciento. 1972 cuando comenzaron los recortes de tipos de interés. La curva de rendimiento tiene una pendiente ascendente. (No invertido) El diferencial de tipos de interés a corto plazo era positivo (62 puntos básicos) antes de la recesión. (de diciembre de 1969 a noviembre de 1970) Pero en medio de los recortes de las tasas de interés en 1971-72, el crecimiento económico persistió y el S&P 500 subió un 8 por ciento. La próxima recesión ocurrirá en 1973-75. Caso #2: en julio de 1984, la Reserva Federal. inició otro recorte de tipos de interés. Durante el periodo de dos años Recortó significativamente la tasa de interés oficial del 11,63 por ciento al 5,88 por ciento (en agosto de 1986), cuando comenzaron los recortes. La curva de tipos vuelve a tener pendiente ascendente. El diferencial de la curva fue positivo (106 puntos básicos) en la recesión anterior (julio de 1981 a noviembre de 1982), pero durante este período de recortes de tipos de interés, El crecimiento económico se ha estabilizado nuevamente. Si bien el índice S&P 500 se disparó un 44 por ciento, la siguiente recesión no se produjo hasta julio de 1990 (y duró sólo un corto período). hasta marzo de 1991) Caso #3 – En abril de 1995, la Reserva Federal comenzó a reducir la tasa de interés máxima de 6,00 por ciento, hasta que en noviembre de 1998 bajó a 4,75 por ciento cada una, lo que se denomina política lenta y constante. “Gradual” Los 10 recortes totalizaron sólo el 1,25 por ciento en tres años y medio. La curva de rendimiento tiene pendiente ascendente cuando comienza el recorte. (spread positivo de 103 puntos básicos) durante este período La economía estadounidense es fuerte, con un crecimiento del PIB real que comenzó rápidamente (+4,4 por ciento en 1996), y luego se aceleró hasta el 4,5 por ciento en 1997 y el 4,9 por ciento en 1998. Ahora el S&P 500 ha subido un 125 por ciento (37 por ciento anualizado) Economistas y estrategas. Hoy en día consideramos que los recortes de las tasas de interés de la Reserva Federal tienen ventajas tanto para la producción como para las acciones. Puede verse distorsionado por estos tres casos. Estos son algunos de estos valores atípicos. Pero al profundizar en los datos de manera más profunda y cuidadosa Descubrimos este asombroso fenómeno. A diferencia de los otros ocho casos, los tres episodios de recortes de tasas en 1971-72, 1984-86 y 1995-98 (cuando el S&P 500 subió 8 por ciento, 44 ​​por ciento y 125 por ciento, respectivamente) no dieron resultado. curva de rendimiento que indica una recesión. Consideremos ahora la descripción (en los gráficos 3, 4 y 5) de las tres grandes recesiones de Estados Unidos. Eso ocurrió junto con los drásticos recortes de las tasas de interés de la Reserva Federal. En estos casos Los precios de las acciones estadounidenses se desploman «a pesar» del recorte de tipos de interés de la Reserva Federal. Estos son tres de los ocho casos típicos de un mercado bajista en medio de recortes de tipos observados desde 1968 (cuando los recortes de tipos se produjeron después de que la curva de rendimiento se invirtiera). Ésa es exactamente nuestra situación actual. Es un patrón siniestro, para aquellos que todavía son optimistas sobre las acciones. Durante el período de la Figura 3 (agosto de 2007 a junio de 2009), el S&P 500 cayó un 36 por ciento (20 por ciento anual), pero el índice cayó un sorprendente 51 por ciento desde su máximo (octubre de 2007) hasta su mínimo (marzo de 2009). Durante el período del gráfico cuatro, el S&P 500 cayó un 38 por ciento (25 por ciento en lo que va del año), pero el índice cayó un 41 por ciento desde su máximo (diciembre de 1999) hasta su punto más bajo (febrero de 2003). cayó un 36 por ciento (24 por ciento anual), pero el índice cayó aún más (-44 por ciento) desde su punto máximo (octubre de 1973) hasta su punto más bajo (octubre de 1974, Fed en las últimas décadas). No parece que el próximo episodio vaya a impedir una recesión en Estados Unidos. o evitar una caída significativa en los precios de las acciones estadounidenses. Lo más preocupante es la anterior reversión de la curva de rendimiento. y los últimos indicios de que una recesión puede haber llegado o es inminente. (Debido al aumento de la tasa de desempleo, según el «Indicador de recesión de la regla Sahm»). El hecho de que sólo tres de los últimos once episodios de recortes de la Reserva Federal hayan ocurrido simultáneamente con la economía estadounidense Precios crecientes y de las acciones estadounidenses altísimo No debería ser algo reconfortante en estos días. Darse cuenta de que esos casos no están precedidos por una curva de rendimiento o una señal siniestra de Sahm.