¿Qué hace que una acción sea buena?

Este artículo es la versión web del boletín informativo sin cobertura. Los miembros Premium pueden registrarse aquí para recibir el boletín todos los días de la semana. Los miembros Estándar pueden actualizar a Premium aquí. O explore todos los boletines de FT. Buenos días. Hay buenas razones para esperar una semana tranquila por delante. El miedo a una recesión se ha convertido en nada más que un miedo. La temporada de resultados está llegando a su fin y los datos del calendario económico permanecen hasta que Jay Powell hable el viernes. Resumen: Prepárese para lidiar con las turbulencias. Envíenos un correo electrónico desde cualquier lugar durante las vacaciones: robert.armstrong@ft.com y Aiden.reiter@ft.com ¿Qué caracteriza a una acción? Hendrik Bessembinder es bien conocido por demostrar que los rendimientos del mercado de valores son el resultado de unas pocas acciones que funcionan. Le está yendo muy bien y hay muchas acciones que no rinden tan bien. (Consulte aquí y aquí). Recientemente publicó un artículo en el que analiza qué acciones ofrecen los rendimientos compuestos más altos a largo plazo. Como era de esperar, las empresas de esta lista no sólo obtienen altos rendimientos anuales. Pero también empresas que existen desde hace mucho tiempo (Robin Wigglesworth tiene una excelente interpretación de este artículo). (Y está en el podcast para discutirlo). ¿Cuál es la acción con mejor desempeño en el programa? Altria, anteriormente Philip Morris, ha obtenido un rendimiento del 265 millones por ciento desde 1925. Esto tiene sentido: productos químicos tremendamente adictivos y una excelente marca son una fórmula ganadora para mantener altas ganancias. El éxito de la segunda empresa de la lista es difícil de alcanzar: Vulcan Materials ha obtenido un rendimiento del 39 millones por ciento durante el último siglo, o alrededor del 14 por ciento anual durante 98 años de este negocio. Convirtiendo una gran roca en sólo una pequeña cantidad de roca. Extracción y venta de áridos (piedra triturada, grava, arena) a obras de construcción. (Todavía hay encrucijadas entre el hormigón y el asfalto.) El Vulcan (conocido antes de 1956 con el nombre menos legendario de Birmingham Slag) ha sido considerado durante mucho tiempo una gran acción, pero también más recientemente ligeramente mejor que el S&P 500. en los últimos 30 años, y mucho más en los últimos 10. Superficialmente, las empresas monolíticas o microscópicas carecen de todas las características que Unhedged cree que producirán grandes retornos. Esto requiere la propiedad de una gran cantidad de activos fijos: canteras y equipo pesado. No hay muchas economías de escala: es más barato extraer, triturar, limpiar y entregar un millón de toneladas de roca que la primera tonelada. Pero todavía tiene un coste elevado. No hay propiedad intelectual de la que hablar. y no tiene ningún efecto en la red Es una mercancía y ni siquiera es rara. En resumen, es la antítesis de las acciones tecnológicas, que son la forma moderna de acumular riqueza. Pero la industria en su conjunto tiene dos características interconectadas que contribuyen a su sostenibilidad: existen altas barreras de entrada. y es bastante más local. Dinámica de la competencia global Mike Dudas de Vertical Research señala que aunque hay muchas rocas, Pero las canteras no: la capacidad de Estados Unidos para adquirir tierras Aprobó la evaluación ambiental para construir una cantera. Permiso aprobado Y tres años después Comenzar a entregar a sus clientes es difícil, por eso tener una cantera bien capitalizada con reservas duraderas que durarán otros 40 años está ubicada en un área que se beneficia de fuertes tendencias demográficas. Por eso es poderoso. Las canteras bien ubicadas enfrentan una competencia limitada. Es sólo porque la piedra es pesada. envío lejos No vale la pena. Por lo tanto, el precio está determinado por la demanda local y las condiciones competitivas. Compárese esto con el petróleo, que es lo suficientemente valioso como para ser transportado a largas distancias. Esto permite que casi todos los fabricantes reciban precios globales. Aquí está David Macgregor de Longbow Research: Traslado de productos de piedra al lugar de trabajo. Cuando tiene un radio de envío de 50 a 70 millas, su dinámica competitiva existe dentro de ese radio, no productos como el acero laminado en frío que tienen precios a nivel nacional. Como resultado de estos dos cambios, Macgregor dijo: «Este es un negocio en el que casi nunca hay un año en el que los precios caen». Las características estructurales positivas del negocio se mostraron en el segundo trimestre. Los envíos totales cayeron un 5 por ciento debido a que una primavera lluviosa ralentizó los proyectos de construcción. Pero un aumento de precios de dos dígitos significa que los ingresos aumentaron un 2 por ciento y el margen bruto aumentó un 6 por ciento. «Productos básicos» es una mala palabra para la mayoría de los inversores. Pero las empresas de materias primas y de la industria pesada generalmente no están preparadas para obtener rendimientos que rodeen su costo de capital. Es importante recordarlo en un momento en el que la pasión de los inversores por la tecnología ha convertido la bolsa en una apuesta todo en uno por el sector. El petróleo y el dólar El hecho de que Estados Unidos sea el mayor proveedor de petróleo y gas del mercado mundial se considera generalmente como algo bueno. Cuando los proveedores indecisos son países estables Eso haría que los mercados fueran más predecibles para todos los productos básicos más importantes. Pero el liderazgo manufacturero estadounidense Ha cambiado la relación entre los precios del petróleo y el dólar. Esto puede tener consecuencias indeseables para la economía global. Hasta hace unos años La relación entre los precios del petróleo y el dólar es mayoritariamente negativa: esto tiene sentido. El Brent, el índice de referencia mundial, se cotiza en dólares. Por lo tanto, cuando el precio del petróleo sube Se necesitan más dólares para comprar petróleo (es decir, el dólar se debilita). El dólar también tiende a caer a medida que se amplía el déficit comercial y Estados Unidos importa más. Los dólares salen del país a cambio de otras monedas. y el dólar se debilitó Esto fue especialmente cierto en el caso del petróleo cuando Estados Unidos. Estados Unidos, un importante importador de energía, es ahora un exportador neto de petróleo. La relación entre el petróleo y el dólar ha dado un giro. En los últimos años La relación entre el índice del dólar y los futuros del Brent es positiva: este cambio es en parte estructural. Parte de esto es un mecanismo. Y parte de ello ocurrió por accidente. Según la estructura Aumenta la demanda neta de dólares Porque las economías de varios países Comprar más petróleo y gas estadounidense. Mecánicamente, la prevalencia del petróleo estadounidense. El mercado ha cambiado la forma en que se calculan los futuros del Brent. Aquí está Ed Morse, ex jefe de estrategia de materias primas de Citi, ahora asesor de la firma de energía y materias primas Hartree: En un momento de los últimos años, El crudo del Mar del Norte ya no es suficiente para pagar la deuda del Brent, por lo que el petróleo estadounidense Esto normalmente determina el precio del contrato petrolero de Midland. [started to be] Utilizado en asentamientos en el Mar del Norte. Por lo tanto, el petróleo crudo estadounidense Por lo tanto, se ha vuelto más central que el petróleo crudo saudita y el petróleo crudo ruso. [and] En un índice de referencia como el Brent, el Brent sigue siendo el mismo. Pero ahora se juzga a través del petróleo crudo estadounidense. Finalmente sucedió. El último ciclo de aumentos de las tasas de interés es necesario. Esto se debe en parte a la inflación de los precios de la energía. Esto fue impulsado por los recortes de producción de la OPEP y las sanciones petroleras rusas. La oferta de petróleo de EE.UU. supera las expectativas y llena la brecha en la demanda mundial Pero al mismo tiempo economía estadounidense Hace más calor que en otras economías. Como resultado, la Reserva Federal aumentó las tasas de interés más que otros bancos centrales. Como resultado, la demanda mundial del dólar ha aumentado. Aunque el próximo ciclo de recortes de las tasas de interés de la Reserva Federal y el fin de la guerra en Ucrania podrían frenar esta tendencia, Pero los factores estructurales y mecánicos deberían permanecer. De Hunter Kornfeind de Rapidan Energy Group: Estados Unidos seguirá desempeñando su papel como exportador neto de energía, tanto de gas como de petróleo. Seguimos esperando que la producción de petróleo crudo crezca. Seguirá siendo un importante proveedor europeo. Y seguirá siendo una parte importante de los cálculos del Brent, lo que tendrá un impacto en la economía global. Antes, cuando el petróleo más caro tendía a venir acompañado de un dólar más débil. Los países importadores de petróleo pagan más. (en dólares) para comprar petróleo Pero otras importaciones de petróleo cotizadas en dólares se están volviendo más baratas. Países como Japón enfrentan ahora un doble impacto. Esto se debe al petróleo más caro y al aumento del dólar. Esto resulta en un menor crecimiento y una mayor inflación. Esto también es válido para los países con deuda denominada en dólares. Kenia es un ejemplo. Es un triple golpe. El dominio energético de Estados Unidos no es una bendición global sin precedentes. (Escritor) buen artículo Lea cómo ganar millones mientras su hospital quiebra. Podcast de FT Unhedge ¿No puede tener suficiente de Unhedge? Escuche nuestro nuevo podcast para profundizar durante 15 minutos en las últimas noticias del mercado y titulares financieros, dos veces por semana. Siga los boletines anteriores aquí. Boletines recomendados para usted Swamp Notes: opiniones de expertos sobre cómo el dinero y el poder se cruzan en la política estadounidense. Regístrese aquíChris Giles sobre los bancos centrales: noticias y opiniones importantes sobre lo que piensan los bancos centrales. Tasa de inflación Tasas de interés y dinero. Regístrate aquí.