El círculo vicioso del Banco de Inglaterra

Gianluca Benigno es profesor de Economía en HEC Lausanne y anteriormente fue Jefe de Investigación Internacional de la Reserva Federal de Nueva York. La inflación del Reino Unido alcanzó el objetivo del 2% del Banco de Inglaterra durante dos meses consecutivos, lo que finalmente llevó al banco central a recortar las tasas de interés hoy. Por primera vez desde que el Covid-19 afectó a la economía global. Como dijo el Comité de Política Monetaria en su comunicado: Ahora resulta apropiado reducir ligeramente el nivel de las restricciones políticas. Los efectos de los cambios externos del pasado ahora han disminuido. Y se han logrado avances en la reducción del riesgo de que la inflación persista, a pesar de que el PIB es más fuerte de lo esperado. Pero la postura estricta de la política monetaria sigue afectando la actividad de la economía real. Como resultado, el mercado laboral se relajará. y reducir las presiones inflacionarias, sin embargo, con tasas de interés todavía en el 5 por ciento, que es mucho más alta. que la tasa de inflación actual y es relativamente limitado debido al débil crecimiento económico. Por eso es natural preguntarse por qué los bancos no actuaron antes y de manera más estricta. Una preocupación clave para el Comité de Política Monetaria es la persistencia de la inflación de servicios en el Reino Unido. Incluso si la inflación general alcanza su objetivo, Pero el crecimiento de los precios de los servicios sigue siendo elevado. Esto a pesar de que la inflación de bienes se ha desacelerado claramente y ahora se encuentra en territorio negativo. Tasa de inflación del IPC para todos los servicios y todos los bienes (% interanual, último dato: junio de 2024) © ONSServices La tasa de inflación se mantiene constante. Más alto de lo esperado es una de las razones por las que cuatro miembros del MPC votaron a favor de mantener la tasa de interés de política en el 5,25%, según el acta de la reunión del 31 de julio. Cuatro miembros querían mantener la tasa de interés de política en el 5,25% en la reunión. este La noticia fue una ventaja para la inflación de servicios y los resultados del PIB en relación con el informe de mayo. junto con un mayor crecimiento salarial continuo Señala que los efectos de segunda ronda tienen un mayor impacto en los salarios y el comportamiento de los precios en la economía que lo que se incluye en las modalidades de pronóstico. Factores externos como los precios internacionales de los alimentos y la energía. Hasta ahora ha desempeñado un papel importante en la reducción de la inflación general. De lo contrario Las presiones inflacionarias en los países que ya están bajo presión parecen ser más fuertes. Estos miembros creen que existe un mayor riesgo de un cambio estructural más sostenible, como un aumento a mediano plazo en la tasa de equilibrio del empleo. Potencial de crecimiento decreciente y el aumento de las tasas de interés es neutral en el largo plazo. Esto da como resultado un aumento de la inflación interna. Quieren mantener el nivel actual de las tasas de interés bancarias hasta que haya evidencia clara de que estas presiones al alza no se materializarán. El servicio ha seguido existiendo a pesar de una política monetaria evidentemente estricta. Una razón puede deberse a la política monetaria. Un componente clave de la inflación de los servicios son los alquileres de viviendas. Cuando las tasas de interés suben Las tasas hipotecarias también están aumentando. Muchos propietarios trasladan estos mayores costos a los inquilinos a través de alquileres más altos. Esto crea un círculo vicioso para el Banco de Inglaterra: mantener altas las tasas de interés durante más tiempo podría reducir la inflación en los precios de los servicios. Examinemos este canal con más detalle paso a paso. Considerando la estructura del mercado hipotecario del Reino Unido Existe un alto grado de coordinación entre el tipo de interés oficial fijado por el Banco de Inglaterra y los tipos hipotecarios de referencia a los que se enfrentan los propietarios de viviendas. A continuación se muestran las dos series temporales más largas de tipos hipotecarios para hogares. Plata esterlina Seguimiento de rendimiento y vida útil de la libra esterlina como esperas El fuerte aumento de las tasas oficiales ha ido acompañado de un aumento paralelo de las tasas hipotecarias de referencia. Tasas hipotecarias para hogares frente a tasas de interés (%) © ONSI Características del mercado de alquiler del Reino Unido, como duraciones más cortas del sector hipotecario y de los grandes sectores de compra para alquiler. (Alrededor del 19 por ciento de los hogares del Reino Unido son inquilinos privados y alrededor del 45 por ciento vive en viviendas con hipotecas) juega un papel clave en el mecanismo de transmisión de la política monetaria. Los contratos hipotecarios suelen fijarse por un período de tiempo más largo. Siga los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo. Por lo tanto, es menos sensible a las tasas de interés oficiales. Las hipotecas en el Reino Unido se ven directamente afectadas por los cambios de tipos. Esta influencia es evidente en el componente inmobiliario de la inflación del IPC. A medida que aumentan las tasas hipotecarias en el Reino Unido, El componente de renta real también aumentó. Con la inflación de los alquileres aumentando del 6,5 por ciento a finales de 2023 al 7,2 por ciento en junio de 2024, los propietarios de viviendas que enfrentan tasas hipotecarias significativamente más altas (si tienen una tasa variable) o enfrentan tasas más altas. Un reinicio más alto naturalmente traslada estos costos hipotecarios más altos a los inquilinos. Esto es especialmente cierto en el contexto actual. Las tasas de interés han aumentado rápidamente en un corto período de tiempo. Tasas hipotecarias de los hogares frente a alquileres reales de viviendas (%) © ONSA Como destaca el Banco de Inglaterra en su informe trimestral: La medida del IPC sobre los alquileres también es un indicador retrasado del impacto que puede tener un aumento del tipo de interés de las viviendas. la tarifa de alquiler. Esto se debe a que mide el aumento de los alquileres en todas las propiedades en alquiler. Más bien, es un aumento al que se enfrentan quienes se mudan de casa. Además, Cabe resaltar que Los “alquileres residenciales reales” no son sólo un componente directo del IPC, sino que también pueden estar asociados con costos más altos para las empresas que dependen de alquileres comerciales. El Banco de Inglaterra no ha desestimado este argumento. en diciembre Dos economistas del Departamento de Política Monetaria publicaron una entrada de blog examinando este tema. Sostienen que, aunque las tasas más altas reducen los alquileres «en el largo plazo», pueden inicialmente podría “impulsar costos más altos” en nuestro análisis Un aumento temporal de las tasas de interés da como resultado un aumento temporal de los rendimientos de los alquileres. Lo mismo ocurre con los rendimientos de otros activos. en el sistema económico Al principio la demanda de inquilinos aumentó. Y la oferta de propietarios de viviendas puede verse debilitada por el aumento de los costos hipotecarios y los lentos ajustes de los precios de las viviendas. Nuestros resultados indican que el mercado inmobiliario debería ajustarse. Como resultado, los precios de los alquileres caen. Como se burló Keynes, a la larga estamos todos muertos. Aunque el banco protestó Pero está bastante claro que tasas más altas conducirán a alquileres más altos. Y eso ha provocado que la inflación de los servicios se desacelere. Esto es el 45 por ciento de la tasa del IPC del Reino Unido. El alquiler real de la residencia es El componente más grande Los alquileres de viviendas representan el 17 por ciento de la inflación general de los servicios. Esto significa que un aumento del 1 por ciento en los alquileres da como resultado un aumento en la inflación de los servicios de alrededor del 0,17 por ciento, mientras que las tasas hipotecarias se reinician y se mantienen altas. El aumento de los alquileres se extendió a la economía. Esto afecta especialmente a varios sectores. Depende de la propiedad de alquiler. Cuando la renta se convierte en un costo de producción en estos sectores También ayuda a frenar la tasa de inflación en los servicios. Medida de Inflación (%YoY Tasa Anual Mensual) © ONS, considerando el rezago en los ajustes de tasas hipotecarias Por eso no es sorprendente ver Este mecanismo ha contribuido al dolorosamente lento ajuste a la inflación en los servicios, y mantener tasas de interés más altas durante más tiempo puede contribuir a tasas de interés más estables. En lugar de ser domesticado Considerando otros factores que causan inflación El Banco de Inglaterra no debería tener miedo de permitir que el recorte de tipos de hoy marque el inicio de un ciclo de flexibilización sostenida. Leer más:- ¿Hace tanto tiempo y gracias por todas las hipotecas a tipo fijo? (FTAV) – Reino Unido Land of Forever Mortgage (FTAV): ¿Andrew Bailey y los inquilinos? (FAV)