¿Está Alemania en recesión? Y si es así, ¿lo habríamos predicho?

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En Chinn y Ferrara (2024), encontramos un poder explicativo sustancial para la tasa a 10 años-3 meses, la tasa a 3 meses y el índice de servicio de la deuda para las recesiones alemanas (en nuestro análisis también cubrimos Canadá, Francia, Italia, Japón, Suecia y el Reino Unido). ). Nuestra muestra se extendió hasta 2022M12 (utilizando diferenciales hasta 2021M12), ya que no estábamos seguros de la recesión en 2023. Con Alemania en una posible desaceleración, es interesante considerar qué habría predicho nuestro modelo.


Figura 1: PIB en euros constantes (azul), producción industrial excluida la construcción (línea azul), empleo (línea roja), todo en troncos, 2022M09=0. Fuente: Eurostat, MEI vía FRED y cálculos del autor.

El último pico del PIB se produce en el tercer trimestre de 2022. La producción industrial máxima se produce en febrero de 2023, mientras que el empleo ha seguido aumentando, deteniéndose en 2023M07. Entonces fijé tentativamente la fecha de inicio de la recesión. Es importante señalar que ni el Consejo Alemán de Expertos Económicos ni la ECRI han establecido un pico, por lo que esto es una suposición de mi parte. (Laurent Ferrara proporciona una cronología que se extiende hasta 2019, como se describe aquí).

Supongamos que calculo una regresión probit durante el período justo antes de la invasión rusa ampliada de Ucrania, es decir, de 1985 a 2021M12 (utilizando el diferencial, el tipo de interés corto (i3mo) y el ratio de servicio de la deuda (dsr) hasta 2020M12) para estimar la probabilidad de recesión en el próximo año. Las estimaciones son:

Pr(rec=1) = -4,85 – 60,6 desparramar + 5.7 i3mo + 33,9 dsr

Pseudo-R2 = 0,32, Nobs = 430, Smpl para desparramaretc. 85M01-20M12. cara audaz denota significancia al 10% msnm.

Las estimaciones de las probabilidades de recesión se muestran en negro, con las fechas de recesión definidas por la ECRI sombreadas en azul claro, donde he asumido el último pico en 2023M07.

Figura 2: Probabilidad estimada de recesión mediante modelos probit estimada hasta 2021M12 (negro), estimada hasta 2024M01 (tan). La ECRI definió las fechas de recesión desde el pico hasta el mínimo sombreadas en azul claro. Fuente: ECRI, cálculos del autor.

Tenga en cuenta que la regresión no incluye la recesión pandémica de 2020, aunque las probabilidades aumentan desde un nivel muy bajo. La probabilidad de recesión para 2024M01 es del 19%.

Supongamos que utilizo todo el período de la muestra hasta 2024M01 (y, por tanto, el diferencial y otros determinantes hasta 2023M01). Entonces se obtienen las siguientes estimaciones:

Pr(rec=1) = -4,05 – 59,7 desparramar + 6.54 i3mo + 27,8 dsr

Pseudo-R2 = 0,29, Nobs = 455, Smpl para desparramar, etc. 85M01-23M01. La negrita denota importancia al 10% msnm.

Las probabilidades estimadas para esta regresión son muy similares, con una probabilidad ligeramente mayor para enero de 2024, del 23%.

En ambos casos, no parece que el modelo prediga una recesión en el momento en que probablemente haya comenzado. Dicho esto, nadie ha confirmado una recesión en curso ni en Alemania ni en la zona del euro.

Tenga en cuenta que hay resultados diferentes si se utilizan diferentes cronologías, dos de las cuales (de Ferrara (2019) y GCEE (2022)) se muestran a continuación.

Notas: Todas las fechas de recesión, de pico a mínimo, sombreadas en azul claro. Fuentes: ECRI, Ferrara (2019), CEE alemana (2022).

Las respuestas a ambas preguntas son, entonces, (1) tal vez y (2) tal vez.



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