¿Es hora de domar a la Reserva Federal “apolítica”?

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La bandera del Sistema de la Reserva Federal estadounidense ondea junto a la bandera de los Estados Unidos.

En un artículo en el Wall Street Journal, Joseph Sternberg sostiene que las “decisiones de la Reserva Federal son inherentemente políticas y, sin embargo, su responsabilidad democrática es esencialmente nula”. Él está en algo. Nuestro banco central se ha vuelto cada vez más partidista en los últimos años y su competencia general ha disminuido. Tanto en términos de justificabilidad democrática como de estabilidad macroeconómica, tenemos buenas razones para ser escépticos con respecto a la Reserva Federal.

Los economistas de la Reserva Federal tienen un sesgo marcadamente demócrata. La proporción general es de aproximadamente 10 a 1. En la Junta de Gobernadores, esto es aún más sorprendente: por cada economista republicano, hay casi 50 demócratas. No hace falta decir que esto no refleja en absoluto al público estadounidense en su conjunto. El sesgo izquierdista de la Reserva Federal explica de manera plausible sus injustificables incursiones en áreas políticas controvertidas que no tienen nada que ver con la política monetaria o la regulación financiera, como la equidad racial y la justicia climática.

En un discurso de 2021, el presidente Jerome Powell destacó específicamente el desempleo de las minorías como un motivo de preocupación para la Reserva Federal. La gobernadora Lael Brainard fue aún más explícita: “al evitar la necesidad de aplicar un ajuste preventivo”, el nuevo marco de política monetaria de la Reserva Federal “podría respaldar condiciones del mercado laboral que ayuden a reducir las disparidades persistentes”, con lo que se refiere a las brechas raciales en el desempleo.

Sería bastante preocupante que las autoridades monetarias pensaran que podrían afectar permanentemente una variable real (no denominada en dólares), como el empleo. Pero su fascinación por la desigualdad, que es estructural, es aún más preocupante. El mandato de pleno empleo otorgado a la Reserva Federal por el Congreso no le da derecho a asumir el papel de responsable de la formulación de políticas sociales.

Las actividades ambientales de la Reserva Federal son igualmente inapropiadas. La Reserva Federal se unió recientemente a un consorcio internacional de bancos centrales y organizaciones relacionadas dedicadas a luchar contra el cambio climático. Está presionando a algunos de los bancos que regula para que realicen pruebas de estrés climático, obligándolos a gastar recursos para demostrar que no están excesivamente expuestos a riesgos ambientales. La Reserva Federal señala sus responsabilidades en la lucha contra la crisis financiera para justificar estas políticas. Pero eso es inadecuado. Simplemente no existe ningún vínculo entre el clima y la solidez de los balances bancarios.

La autoconcepción de la Reserva Federal como una tecnocracia apolítica la ciega en cuanto al grado en que ha intervenido en cuestiones políticas fundamentales, que en cambio deberían ser deliberadas en el Congreso. Incluso sus tradicionales deberes macroeconómicos son sospechosos. La Reserva Federal interpreta que la parte de “precios estables” de su mandato significa una inflación del 2 por ciento. En 2012, adoptó una meta de inflación simple. En 2020, adoptó un objetivo de inflación promedio flexible, lo que en la práctica significa que tolerará una inflación superior al 2 por ciento, pero no una inflación inferior al 2 por ciento. Incluso si la Reserva Federal alcanza su objetivo de inflación a largo plazo (la asimetría en su marco posterior a 2020 esencialmente garantiza que no lo hará) no es apropiado que la Reserva Federal determine el contenido de su mandato. Sternberg lo expresa bien: “¿Quién eligió a esta gente para aspirar a una pérdida del 50 por ciento del poder adquisitivo de un dólar cada 35 años?”

Una meta de inflación del 0 por ciento funcionaría tan bien como una meta de inflación del 2 por ciento para estabilizar la economía. Ambos requieren que la Reserva Federal compense los cambios en la demanda de dinero con cambios en la oferta monetaria, estabilizando la demanda agregada. Los problemas con una meta de inflación (costos económicos significativos en presencia de shocks de oferta) no dependen del valor numérico de la tasa de inflación meta. La diferencia entre una meta de inflación del 2 por ciento y una meta de inflación del 0 por ciento es que la primera crea costos innecesarios para los usuarios del dinero, quienes gastarán tiempo y esfuerzo en economizar saldos de efectivo, ya que el efectivo genera una tasa de rendimiento real negativa cuando la inflación es alta. positivo.

Los funcionarios electos deberían decidir qué hacer con las brechas raciales en el desempleo y el cambio climático. También deberían decidir exactamente qué significa “precios estables”. La Reserva Federal no debería determinar estas cosas a menos que el Congreso se lo indique explícitamente. Los políticos inevitablemente cometerán errores, como reconoce Sternberg. Pero al menos son democráticamente responsables. Podemos cambiar la política cambiando de personal cada dos a seis años. La Reserva Federal, en cambio, es casi totalmente inmune a las exigencias del gobierno popular. A ninguna entidad se le debe confiar tanto poder sin la correspondiente responsabilidad. Es hora de que el Congreso haga entrar en vereda a la Reserva Federal.

Alejandro Guillermo Salter

Alexander William Salter es profesor asociado de economía Georgie G. Snyder en la Facultad de Negocios Rawls e investigador de economía comparada en el Instituto de Libre Mercado, ambos en la Universidad Tecnológica de Texas. Es coautor de El dinero y el Estado de derecho: generalidad y previsibilidad en las instituciones monetarias, publicado por Cambridge University Press. Además de sus numerosos artículos académicos, ha publicado cerca de 300 artículos de opinión en los principales medios nacionales como el Wall Street Journal, Revisión Nacional, Opinión de Fox Newsy La colina.

Salter obtuvo su maestría y doctorado. en Economía en la Universidad George Mason y su Licenciatura en Economía en Occidental College. Participó en el programa de becas de verano de AIER en 2011.

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